以私募方式集資,以對(duì)沖為技術(shù)手段,以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)獲得高收益為目的的基金,在美國叫對(duì)沖基金,中國臺(tái)灣等海外華語地區(qū)稱之為避險(xiǎn)基金,而中國國內(nèi)干脆就以資金來源名為私募基金了。
對(duì)沖基金、避險(xiǎn)基金和私募基金都是指以私募方式集資,以對(duì)沖為技術(shù)手段,以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)獲得高收益為目的的基金。
這三種名稱正好從不同的方面定義了這種近年來很熱門的基金特點(diǎn)。在美國這類基金叫對(duì)沖基金(HEDGEFUND),中國臺(tái)灣等海外華語地區(qū)稱之為避險(xiǎn)基金,而中國國內(nèi)干脆就以資金來源名為私募基金了。
新興市場(chǎng)的夢(mèng)魘
最基本的對(duì)沖操作是購入股票后,為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),就同時(shí)購入做空期權(quán)(PUT OPTION)。這種操作可以在股票跌到一定價(jià)格時(shí),把手中的股票以期權(quán)內(nèi)的價(jià)格賣出,減少由于股票價(jià)格下跌所造成的損失。把這種方式推而廣之,比如以買進(jìn)優(yōu)質(zhì)公司股票和買空劣質(zhì)公司股票進(jìn)行對(duì)沖。市場(chǎng)行情好的時(shí)候,優(yōu)質(zhì)股票漲幅應(yīng)該高于劣質(zhì)股票,收益是正差價(jià);當(dāng)市場(chǎng)行情不好的時(shí)候,劣質(zhì)股票跌幅應(yīng)該大于優(yōu)質(zhì)股,收益還是正差價(jià)。這種最基本的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的做法看上去是以保值為目標(biāo)的投資手段,但是對(duì)沖基金卻是追求極限風(fēng)險(xiǎn)以獲得極限收益的投資基金。因?yàn)橐坏┻@些基本的操作手段在各種金融衍生品的市場(chǎng),以幾倍幾十倍的杠桿作用下,這其中的風(fēng)險(xiǎn)不是任何一種傳統(tǒng)面向公眾發(fā)行的基金可以想象的,而其收益也絕對(duì)難以常規(guī)計(jì)算。這種杠桿作用,就是放大資金總額,原本一萬元的基金,可以通過期貨市場(chǎng)的放大到十萬甚至百萬。通過這種方式,一個(gè)大規(guī)模的對(duì)沖基金可以和一個(gè)國家的金融體系抗衡,吸走那個(gè)國家所有的金融財(cái)富,使之一夜之間化為烏有。經(jīng)典的例子就是一九九八年的亞洲金融風(fēng)暴。
除了操作手法是用對(duì)沖來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),以期無論市場(chǎng)是漲是跌都能保證收益;同時(shí)用金融衍生品市場(chǎng)來放大資本量,以借貸來做到杠桿效應(yīng)(Leverage Effect)這些特點(diǎn)之外,對(duì)沖基金還有區(qū)別于其它傳統(tǒng)基金的特點(diǎn),那就是資金流動(dòng)的快速和不定性。傳統(tǒng)的基金會(huì)有一定的投資理念和投資規(guī)劃,而對(duì)沖基金是完全以市場(chǎng)的剎息萬變來決定該買還是該賣,沒有定規(guī)也無理念,只以收益為唯一目標(biāo),以快速的轉(zhuǎn)換買賣金融品種來追求最大的收益。這種大規(guī)模資金的隨意流動(dòng),對(duì)于某些發(fā)展中的相對(duì)比較脆弱的金融市場(chǎng)來說,無異于無法招架的惡魔。
基金管理者的“印鈔機(jī)”
自上世紀(jì)八十年代以來,對(duì)沖基金的操作手段和金融理論發(fā)展非常迅速,到了2000年之后,已經(jīng)相當(dāng)成熟了。一般而言,某一事物一旦進(jìn)入成熟期,那么一飛沖天的激情就會(huì)漸漸消失,取而代之的是平穩(wěn)。對(duì)沖基金也是如此,起碼在美國市場(chǎng)是如此,平穩(wěn)、緩慢、高不成低不就。這是因?yàn)槊绹鹑谑袌?chǎng)本身的成熟所造成的對(duì)沖基金的平庸,而中國新興的金融市場(chǎng),給了對(duì)沖基金一種新的戰(zhàn)場(chǎng)和激情。特別是中國股市的突然爆發(fā),使新成立的對(duì)沖基金獲利無數(shù)。對(duì)沖基金無論怎樣在技術(shù)手段上玩花樣,無非是想只賺不賠,而一個(gè)像中國股市一般上升的市場(chǎng),無須做空就可以大賺特賺,那些技術(shù)手段似乎也顯得多余了。這種時(shí)候,對(duì)沖基金和一般傳統(tǒng)基金沒有什么太大的區(qū)別。傳統(tǒng)的基金無論盈虧都收取管理費(fèi),對(duì)沖基金則是收取收益的20%作為費(fèi)用。因此一個(gè)一億美元的對(duì)沖基金,如果在中國的股市上收益為70%的話,基金管理者就可以有一千四百萬美元的收入。這是非常巨大的財(cái)富,也是現(xiàn)在中國的對(duì)沖基金如雨后春筍般出現(xiàn)的原動(dòng)力。
相比較而言,美國的對(duì)沖基金如果能夠和大盤的收益持平就算是非常不錯(cuò)的業(yè)績了??梢?yàn)槊绹鴮?duì)沖基金的資金量非常之大,所以哪怕就是百分之十幾的總收益,基金管理者所能獲得的紅利也是相當(dāng)驚人。以2006年為例,雖然美國各大投資銀行年末公布業(yè)績都非常好,員工的獎(jiǎng)金也會(huì)有高達(dá)近百萬美元,高管的獎(jiǎng)金會(huì)有千萬美元;可這些和一個(gè)中等規(guī)模的對(duì)沖基金管理者的收入來比較的話,那真是不值一提。于是有太多的對(duì)沖基金成立,也有太多的對(duì)沖基金倒閉,投資者的資金一夕之間無影無蹤。全球的對(duì)沖基金中,越來越多的小基金無法生存,而幾家大的基金卻越來越強(qiáng)。