從發(fā)達國家歷史來看,財政、信貸、證券是市政建設(shè)的三種主要融資方式,一般說來三種方式會長期共存,相互配合。筆者認為,當前中國需要的,應(yīng)是推廣房產(chǎn)稅抑制土地財政,同時盡快啟動市政債,多管齊下為城市建設(shè)融資。
具體說來,以保有環(huán)節(jié)房產(chǎn)稅抑制住房投機、投資需求,在市場機制作用之下,這將制約土地財政的增長,從而實現(xiàn)從土地財政到房產(chǎn)稅的部分轉(zhuǎn)換。為彌補城市建設(shè)資金的不足,首先要對市政建設(shè)項目進行分類,能夠自行平衡資金的則以項目公司方式走信貸,政府不再承擔資金責任。其次,可以學(xué)習(xí)發(fā)達國家,允許市級政府單獨發(fā)行,省級政府與縣級政府捆綁發(fā)行市政債,依賴公開證券市場為缺少現(xiàn)金回報的城市建設(shè)項目融資,同時以市政債資金替換現(xiàn)有需要地方政府承擔的融資平臺債務(wù),化解風險。市政債是這一城市建設(shè)新型融資機制的關(guān)鍵環(huán)節(jié),也是推進城鎮(zhèn)化大局的必要改革。
首先,采用市政債為城市建設(shè)融資符合經(jīng)濟學(xué)原理,也符合中國國情。市政建設(shè)的受益時間很長,因此采取債務(wù)形式將其成本在代際間分擔非常必要。單純依賴財政資金進行市政建設(shè)存在代際不公平,且會拖累市政建設(shè)的步伐。如上述美國1840-1880年間市政建設(shè),就主要依賴規(guī)模擴大了32倍的市政債的資金支持。在中國經(jīng)濟增長前景依然看好的背景下,利用市政債支持城市建設(shè),經(jīng)濟更快增長所帶來的稅收增加用于償還債務(wù),進而能夠形成正反饋。
其次,“土地財政”加“地方融資平臺”融資方式,其運轉(zhuǎn)基礎(chǔ)是市政建設(shè)項目能帶來顯性回報,如地鐵帶來的周邊地價上升,進而不斷上漲的土地純收益能用于償還債務(wù)等。但未來城市建設(shè)的重點應(yīng)是眾多無法帶來顯性回報的項目,如地下水利、環(huán)保等。拆遷成本的快速上漲,也使得“土地財政”能提供的資本金越來越少。這一切都表明,即使不考慮現(xiàn)有融資方式所帶來的社會問題,其運轉(zhuǎn)基礎(chǔ)也逐步喪失,必須要靠以一般稅收為償還基礎(chǔ)的市政債來替代。
最后,現(xiàn)有“地方融資平臺”具有項目打包貸款、財政資金償還等類似于市政債的性質(zhì),兩者的差別在于市政債利用了公開資本市場,地方融資平臺僅是單個銀行與政府之間的交易。但對于政府融資來說,公開市場恰是非常重要的外部制約。在公開市場融資,需要地方政府增加預(yù)算透明度,對于建設(shè)項目有良好的規(guī)劃,對于未來的償還計劃有清晰的說明。中國式的地區(qū)競爭將從制度層面推進地方財政的全方位改革,因此與市政債相關(guān)的金融風險也無須過分擔心。(作者系中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院財政研究室副主任)