僅僅上市7天的明牌珠寶(002574.SZ)股份業(yè)績變臉神速，一則業(yè)績暴跌3成的公告，令投資者苦不堪言。
面對業(yè)績“突變”，公司給出的解釋是因為去年同期有大筆的土地轉(zhuǎn)讓收益。但是有投資者質(zhì)疑公司上市前轉(zhuǎn)讓土地獲得大筆收益是為了粉飾業(yè)績，以推高公司股票發(fā)行價。
而三家給出一季度業(yè)界點評的券商也因公司業(yè)績低于預期調(diào)低了盈利預測。
業(yè)績突變 股價破發(fā)
2011年5月17日，明牌珠寶股價盤中一度跌至28.23元/股，創(chuàng)出上市以來17個交易日的最低點，較發(fā)行價32元/股下跌了3.77元，相對于首個交易日盤中38.38元高點，下跌了26.45%。
導致股價大跌的導火索，是公司上市僅7個交易日就爆出了業(yè)績下滑3成多的“響雷”。
專業(yè)從事珠寶首飾設計、生產(chǎn)和銷售的明牌珠寶，于2011年4月22日登陸A股中小板。公司招股說明書顯示，公司2010年、2009年、2008年凈利潤分別為2.17億元、1.49億元、0.86億元，2010年和2009年凈利潤同比增幅分別為45.64%、73.26%。
正是這樣靚麗的業(yè)績，讓公司首個交易日開盤價就位于33.30元，高于每股32元發(fā)行價，避免了像其他新股開盤就破發(fā)的尷尬，盤中一度沖高至38.38元，收盤于35.78元。從4月22日至4月28日，公司股價都在首發(fā)價“上方”波動，最高上探至39.36元。
然而，明牌珠寶股價持續(xù)5個交易日的繁榮，被公司發(fā)布的一季報成績單“響雷”炸沒了。
2011年4月29日，也就是明牌珠寶上市后的第7個交易日，公司公布一季報稱，報告期內(nèi)主營業(yè)收入16.35億元，較去年同期增長39.78%，但歸屬上市公司股東凈利潤為7002.6萬元，同比下降31.39%。毛利率大幅下滑24.9%。在珠寶銷售旺季、行業(yè)景氣上升之季，明牌珠寶業(yè)績卻“逆勢下跌”。
“響雷”之下，市場拋盤洶涌，當天股價暴跌5.76%，換手率高達24%。隨后一個交易日，公司股價再跌6.43%。第三個交易日，公司股價盤中跌至31.46元，跌破發(fā)行價，“金身”不在。
由于業(yè)績突變引發(fā)的股價暴跌，原本看好明牌珠寶的投資者被“瞬間”秒殺。以5月17日公司每股28.23元低點計算，明牌珠寶小股東總計賬面損失曾達2.26億元。
其中，強烈看好公司的云信成長損失最大。云信成長旗下有7只產(chǎn)品參與了明牌珠寶首次公開發(fā)行網(wǎng)下申購，共購買公司股份數(shù)量為600萬股。按照每股28.23元計算，云信成長投資明牌珠寶虧損2262萬元。
被疑粉飾業(yè)績推高發(fā)行價
一季度里面包括春節(jié)在內(nèi)，因此一季度對于珠寶行業(yè)來說，通常是個“收獲”的季節(jié)。與明牌珠寶同行業(yè)的其他幾家上市公司給出的一季報成績單都相當靚麗。
今年一季度，老鳳祥、豫園商城(600655.SH)、潮宏基(002345.SZ)凈利潤增幅分別為126.39%、18.88%、30.03%，平均增幅為58.43%。
相對于同行的成績單，明牌珠寶的成績單顯得“拿不出手”。對于一季度業(yè)績大幅下滑的原因，明牌珠寶董秘曹國其對《中國經(jīng)營報》記者表示，主要原因是去年同期公司有一大筆土地出讓收益，而今年同期沒有這方面的收益。
公司招股說明書顯示，2010年第一季度，紹興縣土地資產(chǎn)儲備中心依據(jù)紹興縣縣城統(tǒng)一規(guī)劃需要，與公司簽署《紹興縣國有建設用地使用權(quán)收回協(xié)議》，收回公司位于紹興柯東工業(yè)園區(qū)的12.89萬平方米國有建設用地使用權(quán)，并根據(jù)土地及前期投入的評估值給予公司7069.16 萬元補償款。這宗土地出讓給公司去年一季度帶來5764.59萬元的稅前非經(jīng)常損益(稅后非經(jīng)常損益為4323.44萬元)。
曹國其表示，如果扣除去年一季度由于出讓土地帶來的收益，則公司今年一季度凈利潤實際增幅為正。
然而光大證券在其研究報告中指出，今年一季度營業(yè)外收入較去年減少了4850.9萬元，同比下降100%，若不計營業(yè)外收入減少，粗略估計凈利潤約為10640萬元，同比只增長4.24%。
就算剔除去年同期土地出讓因素影響，明牌珠寶4.24%的凈利潤增幅相對比行業(yè)平均58.43%的增幅，還是非常“寒酸”，甚至不足行業(yè)內(nèi)凈利潤最低增幅豫園商城18.88%的1/4，這樣的業(yè)績確實很難向投資者交代。
對明牌珠寶去年一季度出讓土地獲得巨額非經(jīng)常性收益的做法，有投資者也懷疑其當時為了扮靚公司業(yè)績，粉飾利潤，提高公司發(fā)行價。
對此，曹國其表示公司的發(fā)行市盈率為44.44倍，這樣的市盈率是參照行業(yè)情況制定的，其計算方法是剔除非經(jīng)常性損益后計算的，與去年同期出讓土地獲得收益并無關系。
對于公司的這種解釋，市場人士并不認可。
一位資深市場評論員表示，雖然發(fā)行市盈率與公司出讓土地獲得巨額收益沒有直接關系，但該項收益卻極大的增加了公司2010年的凈利潤，給投資者造成了凈利潤高增長的“假象”，這在一定程度上會讓普通投資者誤以為公司的主業(yè)利潤增幅非常好，從而提升公司的“業(yè)績形象”和推高發(fā)行價水到渠成。
而公司在照顧說明書中也沒有就此風險專門說明。在談及為何上述土地轉(zhuǎn)讓要在2010年進行時，明牌珠寶內(nèi)部人士對記者稱，去年初，公司主承銷商財通證券開始“進駐”公司，公司在什么時間需要做哪些方面的調(diào)整，都是在主承銷商的建議下進行的，因為公司擁有上述土地不符合公司的主業(yè)，需要剝離，所以其建議于去年把上述土地轉(zhuǎn)讓出去，上述土地轉(zhuǎn)讓就是在這種情況下進行的。然而公司在招股說明書中卻表示，土地出讓是因為“紹興縣土地資產(chǎn)儲備中心依據(jù)紹興縣縣城統(tǒng)一規(guī)劃需要”。
5月19日，記者多次聯(lián)系財通證券以求證上述說法，但其在招股說明書所留電話一直無人接聽。
有市場人士表示，公司招股說明書的表述，出讓上述土地是因為政府規(guī)劃收回土地公司被動做出的選擇。這個說法似乎擺脫了粉飾業(yè)績的嫌疑。但公司內(nèi)部人士所說的土地出讓是在主承銷商的建議下進行的，作為深知凈利潤對一家公司發(fā)行價重要性而言的主承銷商，不可能不知道這筆土地出讓收入對扮靚公司業(yè)績的重要性。
明牌珠寶業(yè)績的下滑，不僅投資者沒有想到，就連券商也深感意外。糟糕的業(yè)績，讓公司的關注度也大幅降低。
此前給明牌珠寶出具新股報告的券商共計25家，可謂熱鬧非常。然而給公司今年一季度業(yè)績點評的券商卻僅有三家，與之前相比，又可謂異常“冷清”。這三家券商分別是華泰證券、光大證券和申銀萬國，三家對于公司凈利潤下降3成都認為低于預期，給予公司的首次評級中，華泰證券給出的是觀望評級，光大和申萬給出的是中性評級。據(jù)業(yè)內(nèi)人士告訴記者，以上三家券商雖然給出只是觀望和中性評級，但按照研究報告的潛規(guī)則，這樣貌似中性的評級其實意味著看空和賣出。(本文來源：中國經(jīng)營報 )