事實(shí)上，資本外流、本幣貶值的壓力并非僅僅發(fā)生在中國(guó)，而是在很多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體都同步出現(xiàn)。5月以來(lái)，泰銖、印度盧比、韓元等貨幣都一改去年以來(lái)的走勢(shì)，開(kāi)始對(duì)美元明顯貶值。
央行“反常”
到目前為止，這場(chǎng)“大錢荒”持續(xù)了足足一個(gè)月。在此期間，不僅資金面的緊張程度超出預(yù)期，央行的“反常”舉動(dòng)，更是讓市場(chǎng)人士跌破眼鏡。
5月下旬，受外匯占款流入減少、季節(jié)性財(cái)政稅款上繳和月末因素等影響，銀行間資金利率逐步走高。進(jìn)入6月份，隨著端午節(jié)前商業(yè)銀行現(xiàn)金備付壓力上升，資金利率持續(xù)飆漲，隔夜Shibor逼近10%。
然而，出乎意料的是，央行并沒(méi)有施以援手，央票發(fā)行與正回購(gòu)操作照做不誤，逆回購(gòu)與短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）依然停留在傳說(shuō)階段，打破了市場(chǎng)關(guān)于央行節(jié)前“放水”的慣性期待。
節(jié)后，資金緊張格局一度有所緩和，但遲遲未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性改善，并且資金成本從本周二開(kāi)始再次飆漲。和往常一樣，市場(chǎng)越緊張，就越是期盼央行出手。而作為一種姿態(tài)，央行在本周堅(jiān)持央票發(fā)行，盡管兩次發(fā)行量不過(guò)20億元，但逆回購(gòu)繼續(xù)引而不發(fā)。
申銀萬(wàn)國(guó)[0.00%]最新分析認(rèn)為，地量央票的繼續(xù)發(fā)行表明央行繼續(xù)堅(jiān)持不放松信號(hào)，降息降準(zhǔn)或者SLO等比較渺茫，尚不可過(guò)于期待。
不過(guò)，也有學(xué)者對(duì)當(dāng)前的“錢荒”現(xiàn)象表達(dá)了一定的憂慮。
摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌就對(duì)本報(bào)表示，短期內(nèi)存在央行的強(qiáng)硬態(tài)度人為制造流動(dòng)性緊縮，并導(dǎo)致實(shí)體部門(mén)貸款利率走高的風(fēng)險(xiǎn)，從而為已然乏力的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)雪上加霜。他建議，央行應(yīng)該盡快再次引入逆回購(gòu)操作，以安撫銀行間市場(chǎng)的恐慌。
“當(dāng)前銀行間的最大問(wèn)題不是缺少資金，而是機(jī)構(gòu)太悲觀。要想扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期，應(yīng)當(dāng)出臺(tái)降準(zhǔn)措施，讓資金面告別失控狀態(tài)，這才真正符合穩(wěn)健的貨幣政策要求。”資深市場(chǎng)人士劉植對(duì)記者說(shuō)。
民生銀行[1.72% 資金 研報(bào)]金融市場(chǎng)部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李志強(qiáng)告訴記者，中國(guó)沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)化的將預(yù)期體現(xiàn)出來(lái)的平臺(tái)，市場(chǎng)不知道央行的意圖，央行不清楚市場(chǎng)的預(yù)期，這會(huì)導(dǎo)致預(yù)期的硬著陸。“央行或許只是希望把流動(dòng)性收一收，沒(méi)想到讓市場(chǎng)措手不及。”
鐵血“糾偏”
在銀行間市場(chǎng)迎來(lái)歷史性的緊張格局之際，央行為何遲遲不肯“放水”？一些分析人士猜測(cè)，這或許反映了新一屆政府應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)隱患的強(qiáng)硬姿態(tài)。
“我們認(rèn)為對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的控制是近期流動(dòng)性收緊的主要原因。”高華證券中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇在研究報(bào)告中稱，預(yù)計(jì)此舉將導(dǎo)致短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下行壓力，但新政的有利影響在于，這些改革舉措應(yīng)該會(huì)降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并可能提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速。
在華泰證券[-0.46% 資金 研報(bào)]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝看來(lái)，央行的意圖是打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好，促使商業(yè)銀行以更加謹(jǐn)慎的方式管理資產(chǎn)負(fù)債表，特別是控制一些機(jī)構(gòu)流動(dòng)性錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，今年以來(lái)，商業(yè)銀行信用膨脹非常厲害，社會(huì)融資規(guī)模同比多增3萬(wàn)億元，積累了越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)。
多位商業(yè)銀行人士向本報(bào)記者稱，近年來(lái)商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)及“影子銀行”迅速擴(kuò)張，其所蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)了決策層的關(guān)注，央行近期的舉動(dòng)正是要對(duì)此進(jìn)行調(diào)控。
“能明顯感覺(jué)到，對(duì)比之前的所作所為，此次央行出現(xiàn)明顯變化。”李志強(qiáng)說(shuō)，“以前只要貨幣市場(chǎng)資金比較緊張，央行都會(huì)投放，熨平市場(chǎng)波動(dòng)；這次央行有意讓資金成本往上走，希望資金能夠向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)更有效率的方向流動(dòng)。”