近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)引發(fā)市場人士對下一步貨幣政策選擇的熱議。交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平日前接受中國證券報記者采訪時表示，到目前為止，貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)沒有根本改變。從去年底到現(xiàn)在，央行已進行三次降息、兩次降準，本輪降息已接近尾聲。
在連平看來，本輪降息之所以接近尾聲或者說降息可能性較小，主要考慮以下幾方面因素。一是PPI連續(xù)3個月在-4.6%的水平，受其負值較大影響，雖然目前實際利率比較高，但銀行貸款的基準利率已經(jīng)降到歷史最低水平。下半年隨著經(jīng)濟企穩(wěn)，PPI負值會明顯收縮。另外，三次降息之后的政策效應(yīng)在下半年會進一步顯現(xiàn)。受這兩個因素影響，未來實際利率會明顯回落。二是現(xiàn)在房地產(chǎn)市場基本上被激活，房價在一些城市出現(xiàn)明顯上漲；同時，資本市場比較活躍，如果繼續(xù)降息，會進一步刺激這兩大市場。三是結(jié)合中外利差因素考慮，在未來美國加息的情況下，貨幣政策是繼續(xù)保持平穩(wěn)還是進一步降息，需要慎重權(quán)衡。中外之間利差的存在，在發(fā)展中國家和發(fā)達國家之間是一個很常見的現(xiàn)象，發(fā)展中國家的利率水平通常比較高，保持一個適度的利差是有必要的，這樣可以在一定程度上影響資本流動?？紤]到未來美國加息，如果中國再降息的話，利差會有明顯收窄，會導(dǎo)致資本持續(xù)流出。
但連平表示，年內(nèi)降準仍有一定空間。預(yù)計下半年存款準備金率下調(diào)1到2次，每次下調(diào)0.5個百分點。
連平稱，存款準備金主要是為了對沖外匯占款，外匯占款比較高，存款準備金率就會不斷上調(diào)。現(xiàn)在外匯占款經(jīng)常出現(xiàn)負增長，總體水平較低，再加上市場直接融資以及互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，整個負債市場發(fā)生很大變化，需要存款準備金率適當(dāng)下調(diào)來逐步對沖負債市場狀況。同時，地方政府要發(fā)債，也希望流動性能夠稍微寬松一些，這樣有利于債券市場發(fā)展以及地方政府發(fā)債平穩(wěn)落地。存款準備金率不會出現(xiàn)大幅下調(diào)的情況，因為大幅度下調(diào)會導(dǎo)致短期內(nèi)流動性泛濫，這是穩(wěn)健貨幣政策不希望看到的。
連平認為，下半年積極財政政策的實施會比較快，地方政府通過債務(wù)置換、發(fā)債獲得的融資將提升其拉動需求、支撐消費的能力。下半年國際市場也會保持平穩(wěn)增長，我國出口狀況可能比上半年好一些。此外，房地產(chǎn)市場開始活躍，其他一些刺激消費的政策也在繼續(xù)推進。房地產(chǎn)市場回暖有利于下半年經(jīng)濟相對平穩(wěn)運行。全年可能實現(xiàn)GDP增長7%的目標(biāo)。
精彩對話
中國證券報：能否判斷經(jīng)濟已經(jīng)見底企穩(wěn)？
連平：近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，有些數(shù)據(jù)已出現(xiàn)零星回暖跡象，預(yù)計未來一段時間，尤其是7月和8月的宏觀經(jīng)濟指標(biāo)會出現(xiàn)大面積回暖。因此，經(jīng)濟二季度筑底、三季度企穩(wěn)的跡象越來越明顯。
需要指出的是，短期經(jīng)濟筑底企穩(wěn)主要還是依靠房地產(chǎn)市場拉動。近日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，商品房銷售明顯回暖，重點城市更為明顯。從全國70個大中城市新建商品住宅均價看，環(huán)比轉(zhuǎn)正至0.7%，為一年以來首次上漲。這其中很大程度來源于一線城市的帶動作用，一線城市房價平均環(huán)比上漲達3%，深圳更是大漲，漲幅達6.7%。
中國證券報：房地產(chǎn)市場回暖的主要原因是什么？趨勢會否延續(xù)？
連平：房地產(chǎn)市場的回暖，除了已出的貨幣政策和信貸政策效果顯現(xiàn)外，還受各地購房政策放松影響。例如北京、天津公積金貸款首付比例下調(diào)，湘鄂贛公積金互認擴展至三省所有城市。另外，受季節(jié)性影響，二季度本為傳統(tǒng)旺季和年內(nèi)推盤的第一個高峰。此外，居民置業(yè)熱情高漲，加強了對量價上行的正向刺激。預(yù)計年內(nèi)房地產(chǎn)市場成交將持續(xù)復(fù)蘇。房地產(chǎn)市場復(fù)蘇將對消費帶來一定刺激。再加上今年以來，財產(chǎn)性收入和轉(zhuǎn)移性收入的增加，給消費帶來很好支撐，未來消費狀況有望得到進一步提升和改善。
中國證券報：近日召開的國務(wù)院常務(wù)會議通過了《中華人民共和國商業(yè)銀行法修正案(草案)》。草案刪除了貸款余額與存款余額比例不得超過75%的規(guī)定。這一規(guī)定的取消對經(jīng)濟有何影響？
連平：近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融崛起、直接融資增多等因素導(dǎo)致銀行存款增速放緩，受制于存貸比考核，銀行貸款投放相應(yīng)受到限制。與此同時，存款利率一直維持較高水平，銀行負債成本居高不下，取消存貸比考核有助于貸款利率下行，推動整個社會融資成本下降。記者 倪銘婭