剛剛登陸新三板不到兩個月的中科招商，正在遭遇成長的煩惱。
5月14日晚間，有三板“大藍籌”之稱的中科招商的一則公告引起大家注意。中科招商稱，收到中國證監(jiān)會調(diào)查通知書，因該公司股票異常交易，證監(jiān)會決定對其進行調(diào)查。
證監(jiān)會有關負責人5月15日公開稱，已安排進場對涉嫌操縱華恒生物、中科招商、國貿(mào)醞領等股價案展開全面調(diào)查。
市場人士認為，隨著新三板交易越來越活躍，監(jiān)管層正在對三板市場的熱門標的進行逐一調(diào)查。新三板的協(xié)議成交屬非連續(xù)性定價機制，其中存在一定的漏洞，機構(gòu)或者個人有機會“出老千”，亟須改革。
股價振幅讓人“心驚膽戰(zhàn)”
3月20日，中科招商登陸新三板，不久其股價就引起業(yè)內(nèi)注意。
4月份中科招商股價波動幅度一度讓大家都搞不明白。每股最高能達到80元至100元區(qū)間，最低則出現(xiàn)1.01元成交，振幅之大超出不少投資者想象。從新三板交易公開信息中查詢，中科招商在4月15日產(chǎn)生的3筆交易，出現(xiàn)了108.99元交易價格。緊接著股價從4月21日的53.88元暴跌至22日收盤價4.86元，盤中最低一度跌至1.01元。
局外人看得心驚膽戰(zhàn)，但身在局內(nèi)的投資者對此并不在意。
一位參與過新三板定增的投資者向新京報記者稱，“中科招商不算什么，況且協(xié)議都是熟人之間私底下談好的。中科招商這樣的大藍籌本身流通盤足夠大，不用擔心?！?/p>
公開資料顯示，中科招商是繼九鼎投資后，第二家在新三板掛牌的PE。其公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，擬向不超過30名投資者定向發(fā)行不超過5億股普通股，募集不超過90億元資金。90億元“巨無霸”定增在當時引發(fā)市場轟動。
全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中顯示，中科招商首日開盤后買入價格一路上漲到27元，較之18元的發(fā)行價已上漲50%，但并未賣出掛單。
4月30日中科招商發(fā)布了2014年年報，業(yè)績表現(xiàn)亮麗。公司2014年實現(xiàn)營業(yè)總收入9.39億元，同比增長35.21%；實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤3.61億元，同比增長239.96%。5月21日，中科招商下跌43.26%，收于19.78元/股。
機構(gòu)代持是否合規(guī)尚無定論
新三板定增沒有硬性的鎖定期要求，因而出現(xiàn)有投資者通過低價定增的方式介入標的，轉(zhuǎn)手賣掉，短時間可獲得豐厚收益。
“企業(yè)并不想看到這樣的投機行為。但是很多機構(gòu)進來時，肯定都會承諾不轉(zhuǎn)手賣，定增后就不好說了?！敝行沤ㄍ蹲C券一位新三板研究人士告訴新京報記者。
新三板定增有多種操作方式，目前常見的是機構(gòu)代持。
代持是先由機構(gòu)參與定增拿到股份，再通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓過戶給自然人。這樣的方式可能出現(xiàn)的問題是，轉(zhuǎn)讓價格往往大幅低于二級市場價格，一旦協(xié)議成交，股價可能大幅波動，形成異常交易。
以4月22日中科招商1000手交易以1.01元的價格成交為例，前一筆成交價為46元。
在交易公開信息中，該交易賣方為磐安中廣創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)，買方為自然人刁君如。
值得注意的是，中科招商3月中旬發(fā)布的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》中，磐安中廣參與了中科招商在3月份實施的定增，認購了390.81萬股，占發(fā)行后公司總股本0.29%。
“這種股份代持方式是否合規(guī)還沒有定論。因為定增價格幾乎對二級市場都有打7-8折，按照協(xié)議成交的互報成交確認方式，屬于雙方自愿行為。”上述中信建投證券人士解釋稱，股價巨大波動背后，涉嫌利益輸送、避稅等問題。原始股投資正常高價賣出需要繳稅，所以盡量以成本價轉(zhuǎn)手自己人，雙方私底達成買賣協(xié)議，按照這樣交易價格基本沒有稅。
協(xié)議轉(zhuǎn)讓造成股價大幅波動
目前新三板設計的交易制度有三種。一種是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，90%以上的新三板掛牌公司選擇此種交易方式；第二是做市轉(zhuǎn)讓方式，是目前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)主推的交易方式；第三種為集合競價，還未推出。新三板三種交易方式，每家掛牌公司只能選擇一種。
不設漲跌幅限制是新三板交易的一大特色，其股價也往往出現(xiàn)轉(zhuǎn)讓價格大幅變化的現(xiàn)象。
在協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度下，出現(xiàn)成交價格較前收盤價變動幅度超過50%的情況，僅會在異常交易信息中予以公告，并未要求相應掛牌企業(yè)公告并披露異常波動。
上述中信建投證券工作人員向記者解釋，在協(xié)議轉(zhuǎn)讓的交易方式下，交易報單共有兩種形式，一種是指定交易對手方報單，另一種是不指定交易對手方報單。超90%是指定對手方報單這種交易方式，一定程度上造成了交易價格的不穩(wěn)定。因新三板價格不具有連續(xù)性，很難直接定性其交易為市場操縱。如果出現(xiàn)高股價，一種可能的情況是為了對公司的聲譽尤其是以后的融資有益處。
“低股價除了避稅，還有一種情況是為了刺激交易?！鄙鲜鲋行沤ㄍ蹲C券工作人員稱，可能因為公司股票交易不活躍，用低成本的交易來刺激。但是中科招商股價短時間內(nèi)出現(xiàn)過山車，機構(gòu)或者個人肆意做莊，操縱股價的程度有點瘋狂，如果不加以監(jiān)管和限制，風險不可想象。
大量低價定增將沖擊股價
今年以來，中科招商已通過三輪定增完成募集資金達90.37億元，而5月4日發(fā)布的最新發(fā)行方案顯示，中科招商還將募集資金不超過人民幣10億元。至此，中科招商年內(nèi)于新三板市場就將募資超過100億元之巨，不斷刷新新三板歷史。
中科招商最新一輪融資發(fā)行約2.8億股股份，約占公司總股份數(shù)的18%，已于5月19日在全國股轉(zhuǎn)交易系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓。
2.8億股股份的成本價（定增價）為18元，近日中科招商的交易價格維持在30-50元附近。業(yè)內(nèi)分析認為，該股份“解禁”上市或許將對中科招商二級市場股價帶來沖擊。
上述中信建投工作人員稱，新三板的投資機遇目前來看是非常多的，但因為其制度尚待健全、企業(yè)質(zhì)量參差不齊以及股票流動性問題帶來的風險也不容忽視。
新京報記者中科招商相關負責人表示，公司方面主要是配合證監(jiān)會調(diào)查，其他不方便多說。一旦有新的進展，公司將及時進行信息披露。
■ 觀點
“新三板協(xié)議交易存漏洞”
太平洋證券副總裁、新三板專家程曉明向新京報記者解釋，新三板的股改系統(tǒng)存在系統(tǒng)漏洞。
程曉明稱，新三板的交易規(guī)定前后兩筆成交交易差價不能超過30%，這筆報價差額達到十倍，應該不讓其進行成交才對。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)里檢測到這類異常報價時應該作出限制，對于不符合規(guī)定的報價予以屏蔽，且限制其成交。
有關優(yōu)化協(xié)議交易機制的任務或已被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提上日程。
5月20日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理陳永民在出席“新三板大機遇”論壇中透露，新三板通過這一年的交易，已經(jīng)看到指定對手方報單的問題存在，這是和公開市場不相適應，會擾亂市場的價格信號，可能要做一些改革。這或許將改變新三板交易價格的亂象。
□新京報記者 郭永芳 北京報道