隱蔽的投資
張濱(化名)律師一度的工作就是為一家銀行發(fā)行的銀信合作理財(cái)產(chǎn)品資金募集階段的合同簽署法律意見書。一段時(shí)間之后，張濱覺得有點(diǎn)奇怪，為什么銀行從不讓他簽署為所募集資金的信托投資、交易中的利益主體等出具的法律意見書。
“讓我簽，我也不敢簽。”張濱說，因?yàn)樗磺宄Y產(chǎn)配套的具體情況，不敢保證這樣的投資交易都是公平的，甚至不敢保證是合法的。
連專業(yè)人士都無法弄清投資的情況，普通投資者更加無從知道。對他們而言，能得到年化收益率5%以上的收益，已經(jīng)謝天謝地了，弄不好還有虧損的可能。 但專業(yè)投資者不難看出，這樣“猶抱琵琶半遮面”的說明書什么都沒有說明：如此寬泛的投資范圍，怎么配置？不同配置的收益率怎樣確定……這款理財(cái)產(chǎn)品的投資對象甚至包括財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃中的優(yōu)先級信托單位。而結(jié)構(gòu)化信托是私募基金最常采用的、引導(dǎo)理財(cái)資金的方法；其中，絕大多數(shù)證券投資結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品都投資于股票二級市場。
對于其中的風(fēng)險(xiǎn)如何？一般投資者自然是一頭“霧水”。對此，評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)最新發(fā)布的報(bào)告指出，不充分的信息披露是一個(gè)嚴(yán)重問題，很少有理財(cái)產(chǎn)品在發(fā)售說明書中詳細(xì)寫出由哪些資產(chǎn)組成，也沒有第三方來證明。
一款募集規(guī)模20億元的理財(cái)產(chǎn)品，60天能為投資者帶來怎樣的收益？年化收益率最高5.2%，而且有損失本金的風(fēng)險(xiǎn)。
銀行通過發(fā)行這樣的產(chǎn)品能賺多少錢呢？賬面上只有0.13%的銷售手續(xù)費(fèi)和資產(chǎn)托管費(fèi)，但超過5.2%以上的收益部分全部歸銀行，且基本不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
和銀行合作的信托公司等獲得多少收益？不得而知。
業(yè)內(nèi)人士透露，在上述理財(cái)過程中，銀行、信托公司獲取的收益最高可達(dá)10%以上，且承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)小于投資者。
融孚律師事務(wù)所高級合伙人王祚君認(rèn)為，包括銀行、信托公司等在內(nèi)的上述理財(cái)行為，有違反《信托法》精神之嫌。
神秘的“資金池”
而且，這種理財(cái)資產(chǎn)運(yùn)作可能達(dá)到的最高收益是多少？如果最高收益達(dá)到20%，那超過5.2%的部分都?xì)w銀行是否合理？
某股份制銀行財(cái)富管理部負(fù)責(zé)人告訴中國證券報(bào)記者，超過約定收益的部分，該行仍將其歸入“資金池”中。但利用客戶的資金賺來的錢，為什么被歸入與客戶無關(guān)的“資金池”呢？
近兩年來，各家銀行都在滾動發(fā)行期限不一、收益率各異的理財(cái)產(chǎn)品。而募集到的理財(cái)資金往往組成資金池。資金池對接的資產(chǎn)范圍非常廣泛，包括各類債券、票據(jù)、信貸資產(chǎn)和信托產(chǎn)品等，不斷有資金流入和流出。
不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士指出，很多所謂“資金池”是一些銀行掩蓋違規(guī)投資的重要手段。
首先，銀行把很多不同質(zhì)的資產(chǎn)放入同一個(gè)資金池內(nèi)，造成各筆理財(cái)資金風(fēng)險(xiǎn)、期限、收益無法匹配。例如，前文所述理財(cái)產(chǎn)品，投資對象包括財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃中的優(yōu)先級信托單位、銀行承兌匯票和債券、貨幣市場基金等。但這些資產(chǎn)的信用等級明顯不同，收益也相差很大。 銀行始終認(rèn)為理財(cái)產(chǎn)品是一種委托關(guān)系，“但從嚴(yán)格的法律角度來說，我們認(rèn)為是一種信托關(guān)系。”
邢成同時(shí)指出，在我國資產(chǎn)管理市場主體多元、法律依據(jù)多元的“亂象”之下，銀行將超出約定收益的部分收歸銀行，投資者只能無可奈何。因?yàn)殂y行依據(jù)的是《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》。在這個(gè)部門規(guī)章中，并沒有對此有限制性規(guī)定。而同樣的做法如果放在信托理財(cái)中，就是嚴(yán)重違規(guī)。
“從學(xué)術(shù)探討中可以認(rèn)為，銀行與投資者之間實(shí)質(zhì)上是信托關(guān)系。因此，理財(cái)收益中除了銀行應(yīng)得的管理費(fèi)之外，都應(yīng)該歸投資者所有。”邢成說，在實(shí)際操作中，銀行對這些問題已經(jīng)考慮到，并且巧妙地規(guī)避了，例如已經(jīng)在合同中做了約定，投資者在這方面的確比較被動。