估值:上調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià),上調(diào)評(píng)級(jí)至買(mǎi)入
由于載波通信系統(tǒng)的需求可能超出我們此前的預(yù)期,我們上調(diào)2012-14年EPS預(yù)測(cè)至1.18/1.51/1.85元(原為1.10/1.40/1.83元),據(jù)VCAM模型上調(diào)目標(biāo)價(jià)至35.60元(原為33元),WACC假設(shè)8.6%。（瑞銀證券牟其崢）
人福醫(yī)藥：收購(gòu)體外診斷試劑經(jīng)銷(xiāo)商有望增厚公司業(yè)績(jī)
投資要點(diǎn):
1、 收購(gòu)巴瑞資產(chǎn)直接增厚公司業(yè)績(jī),以11年10倍PE的收購(gòu)價(jià)格對(duì)上市公司較為劃算。原有股東承諾12-14年凈利潤(rùn)分別不低于1.16億、1.397億元、1.676億元,年均增長(zhǎng)20%,且承諾了業(yè)績(jī)補(bǔ)償。假設(shè)今年年底完成增發(fā),增發(fā)6000萬(wàn)股,凈利潤(rùn)按照承諾底線(xiàn),業(yè)績(jī)?cè)龊駨?3年開(kāi)始,那么考慮股本攤薄13-14年分別增厚業(yè)績(jī)約0.09、0.11元。
2、 血制品增長(zhǎng)值得期待。中原瑞德現(xiàn)有的采漿量約為80噸,由于剛剛收購(gòu)的改制等問(wèn)題目前并沒(méi)有達(dá)到最理想的盈利水平。11年收入6877萬(wàn),利潤(rùn)1263萬(wàn),凈利潤(rùn)18%,低于行業(yè)水平。未來(lái)兩年將逐步得到改善,采漿量和單噸血漿的盈利能力均有望得到提升。公司預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)銷(xiāo)售收入為2.6億元,凈利潤(rùn)7809萬(wàn),我們認(rèn)為達(dá)到預(yù)測(cè)的30%的凈利潤(rùn)率水平應(yīng)不難。
3、 通過(guò)收購(gòu)打造新的成長(zhǎng)空間。人福原以麻醉藥為主業(yè),近年來(lái)通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入血制品、制劑出口、診斷等領(lǐng)域,核心是聚集醫(yī)藥主業(yè),主要著眼點(diǎn)是資產(chǎn)的優(yōu)良程度,未來(lái)各部分業(yè)務(wù)將由獨(dú)立的團(tuán)隊(duì)完成。此發(fā)展思路與股東層面的投資背景契合,若收購(gòu)優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)的核心能力能夠得以發(fā)揮,公司會(huì)打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。
4、 維持推薦評(píng)級(jí):不考慮增發(fā),我們對(duì)于公司12-13年的業(yè)績(jī)?yōu)?.8、0.99、1.26元,若考慮13年開(kāi)始的收購(gòu)資產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)龊窦肮杀緮偙?則13-14年的業(yè)績(jī)?yōu)?1.08、1.36元。公司麻藥業(yè)務(wù)將持續(xù)保持高增長(zhǎng),其他投資業(yè)務(wù)未來(lái)有望不斷增厚業(yè)績(jī),我們持續(xù)推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)對(duì)公司擴(kuò)展新業(yè)務(wù)存在分歧。（中投證券周銳）
洪濤股份
?。汗b增長(zhǎng)確定性高 住宅精裝修蓄勢(shì)待發(fā)
簡(jiǎn)評(píng) 專(zhuān)注于酒店、劇院、寫(xiě)字樓等公裝市場(chǎng),增長(zhǎng)確定性高
公司主要專(zhuān)注于酒店、劇院、交通樞紐等高端公裝市場(chǎng),這些領(lǐng)域基本不受地產(chǎn)調(diào)控的影響,保持持續(xù)平穩(wěn)快速發(fā)展的趨勢(shì)。未來(lái)2-3年, 全國(guó)五星級(jí)酒店、高檔寫(xiě)字樓、大劇院等細(xì)分行業(yè)的需求依然非常旺盛,公司作為在這些領(lǐng)域具有明顯優(yōu)勢(shì)的龍頭,未來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的確定性高。
地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖推動(dòng)商業(yè)/旅游地產(chǎn),住宅精裝修蓄勢(shì)待發(fā) 房地產(chǎn)銷(xiāo)售4-5月出現(xiàn)底部復(fù)蘇,開(kāi)發(fā)商資金狀況得以改善,裝飾行業(yè)住宅精裝修訂單也出現(xiàn)加速。同時(shí),在地產(chǎn)調(diào)控未放松的前提下, 相比以往的普通住宅開(kāi)發(fā),開(kāi)發(fā)商更傾向于商業(yè)/旅游地產(chǎn)的開(kāi)發(fā),而這些都是公司的相對(duì)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。對(duì)住宅精裝修,公司相關(guān)技術(shù)、人員、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較足,一旦未來(lái)地產(chǎn)行業(yè)景氣向上,且住宅精裝修二次驗(yàn)收強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)也順利出臺(tái),公司有望大舉拓展住宅精裝修市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。
公司半年訂單預(yù)計(jì)快速增長(zhǎng) 酒店、寫(xiě)字樓、劇院等行業(yè)的投資繼續(xù)保持較快增長(zhǎng),公司作為這些細(xì)分市場(chǎng)的公裝龍頭受益明顯,我們預(yù)計(jì)公司12年前4月公裝訂單保持平穩(wěn)快速增長(zhǎng)。4月之后地產(chǎn)銷(xiāo)售復(fù)蘇帶來(lái)公司地產(chǎn)訂單的改善。綜合來(lái)看,預(yù)計(jì)公司半年訂單將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),增速預(yù)計(jì)40%-50%。
回款雖未明顯好轉(zhuǎn),整體風(fēng)險(xiǎn)可控 公司公裝業(yè)務(wù)的回款和11年下半年相比雖然還沒(méi)有出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn), 但由于公司訂單儲(chǔ)備完全可以滿(mǎn)足發(fā)展的需要,所以公司傾向于挑選預(yù)付款及回款條款對(duì)公司最有利的項(xiàng)目,以保證業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)控制回款的風(fēng)險(xiǎn)。 部品部件工廠(chǎng)化項(xiàng)目預(yù)計(jì)12年底前開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)
公司募集資金部品部件工程化項(xiàng)目,已經(jīng)陸續(xù)竣工并試生產(chǎn),預(yù)計(jì)4Q12年前能貢獻(xiàn)利潤(rùn),項(xiàng)目滿(mǎn)產(chǎn)后產(chǎn)能預(yù)計(jì)可支撐公司30億的營(yíng)業(yè)收入,并顯著提升盈利能力,有望提升毛利率2%-3%。