5月的第一個周末，股神巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋公司2010年股東大會在美國小鎮(zhèn)奧馬哈舉行。大會不僅吸引了大批的朝圣者，也吸引了不少依靠貼“巴菲特”標簽吸引投資者的私募和機構(gòu)。
在股東大會之后，巴菲特的一言一行均被媒體報道，除看好中國之外，其中最吸引眼球的是“未來10年推薦買股票”、“力挺高盛身陷道德漩渦”這樣的新聞標題。
“我更喜歡電視采訪而不是紙媒采訪。很顯然，紙媒的記者可能會歪曲我的話，因為大家‘喜歡斷章取義’。”巴菲特這樣對媒體說。不幸的是，即使是巴菲特的原話，也遭到了不自覺的誤讀。
誤讀一
未來10年買股票
媒體報道的一個熱點話題是，面對前來朝圣的大約4萬名股東，巴菲特稱：“出現(xiàn)嚴重通脹的概率已經(jīng)上升，不單單是美國，全世界都是如此。”
在談及未來十年的投資時，巴菲特表示，2008年10月他曾公開呼吁“買入美股”，現(xiàn)在看來是不太成熟的，那時也許還不到買股的時候。他不知道下一步市場走勢如何。但從10至20年長期走勢來看，他一定推薦買股票(包括美國公司股票)而不是債券或持現(xiàn)金，股票可能會帶來真正的回報。
未來10年買股票——沒錯，這是巴菲特的原話。但巴菲特的邏輯并不在于通脹——買股票。將通脹置于買股票的前提，是對巴菲特的明顯誤讀。
如果買股票的邏輯是基于未來即將發(fā)生的通貨膨脹，那么這個邏輯已經(jīng)被巴菲特于33年前證偽。1977年5月的《財富》雜志刊登了46歲的巴菲特的一篇文章：《通貨膨脹如何欺詐股票投資者》。
巴菲特說，“股票在通貨膨脹環(huán)境下像債券一樣表現(xiàn)不佳，這已經(jīng)不是個秘密。”一直以來，人們認為股票是不同的。多年來，傳統(tǒng)智慧堅持認為股票是對通貨膨脹的對沖。但實際上通貨膨脹上漲，而資本回報率不變。“本質(zhì)上，買股票的人得到的是內(nèi)在的固定收益——和買債券的人一樣。”
跑不贏劉翔也要跑贏CPI——這是國內(nèi)流行的一個口號。在2008年，這個口號讓盲目投資的散戶虧損慘重，而未來10年，普通投資人是否要重復這一歷史？
怎么辦？其實巴菲特的老搭檔芒格當天就給出了答案：“90%的情況下我們無法得知市場在周期的哪個位置。投資者要有自己的判斷，而不是盲目聽他人的說法，也不要被他人嚇到。投資就是低價買有價值的業(yè)務，然后長期持有。”
如果不明白股票對應的企業(yè)價值，就不應該買股票。
誤讀二
伯克希爾暗示分紅？
巴菲特在股東大會上似乎暗示將來某個時候伯克希爾要派發(fā)股息——這是一個來自媒體的典型誤讀。
話題來自一位股東問到關(guān)于紅利的問題。巴菲特表示，這個問題在1984年給股東的信中就有答案，答案很簡單：沒有。
除了合伙公司成立的第一年的10美分，伯克希爾40多年來再未派發(fā)過股息。巴菲特在本次股東大會上說，由于公司規(guī)模已經(jīng)相當龐大，產(chǎn)生了如此巨量的現(xiàn)金，因此未來找到足夠規(guī)模且能夠提供足夠回報的投資將越來越難。
對此，國內(nèi)有媒體猜測，巴菲特可能暗示未來會通過分紅的方式返還資本，或者說分紅。
然而，理解分紅背后的含義，對于普通投資者來說與選擇優(yōu)秀企業(yè)同樣重要。巴菲特的做法似乎與國內(nèi)A股諸多一毛不拔的“鐵公雞”相同，但兩者卻有天壤之別。
在1984年巴菲特致股東信中指出：“資金的配置對于企業(yè)與投資管理來說是相當重要的一環(huán)，因此我們認為經(jīng)理人與所有權(quán)人應該要好好想想在什么情況下，將盈余保留或加以分配會對股東最有利。”