昝秀麗
A股分拆上市漸趨活躍。近期，又有兩家上市公司旗下子公司將分拆上市——星網(wǎng)銳捷控股的銳捷網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)板IPO日前獲得證監(jiān)會注冊，中國長城子公司長城信息創(chuàng)業(yè)板IPO近期獲創(chuàng)業(yè)板上市委員會審核通過。
據(jù)統(tǒng)計，自去年2月生益電子登陸科創(chuàng)板以來，先后已有17只分拆上市股亮相A股市場，半導(dǎo)體、新能源、動力電池、生物醫(yī)藥等板塊成為分拆上市熱點領(lǐng)域。
專家分析，新興業(yè)務(wù)融資需求旺盛，熱門賽道行業(yè)也較易獲得資本認可，當下的分拆上市特點恰恰體現(xiàn)了資本市場優(yōu)化資源配置的作用。預(yù)計未來會有更多符合條件的上市公司著手實施分拆上市計劃。這一過程中，市場監(jiān)管及時跟進，將確保分拆上市不偏離支持企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的初衷。
分拆上市受企業(yè)青睞
2021年2月，生益電子登陸科創(chuàng)板，成為《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》落地后A股市場首只分拆上市股。一年多來，先后已有17只分拆上市股成功登陸A股市場。據(jù)上市公司公告不完全統(tǒng)計，截至9月20日，還有約90家A股上市公司正推進或籌劃分拆子公司到境內(nèi)交易所上市。
分拆上市何以如此受歡迎？中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，促進母子公司聚焦主業(yè)、增強獨立性、拓寬融資渠道、提升公司整體估值、提升子公司盈利能力、優(yōu)化管理能力等是主要考慮。
比如，銳捷網(wǎng)絡(luò)招股書稱，通過本次分拆，公司和母公司星網(wǎng)銳捷的主業(yè)結(jié)構(gòu)將更加清晰，銳捷網(wǎng)絡(luò)將依托深交所創(chuàng)業(yè)板平臺獨立融資，促進自身業(yè)務(wù)的發(fā)展。本次分拆有利于上市公司突出主業(yè)、增強獨立性，進一步提升上市公司及所屬子公司的盈利能力和綜合競爭力。
“境內(nèi)分拆上市通道拓寬，有利于上市公司的價值發(fā)現(xiàn)�！卑残抛C券研報認為，分拆上市有利于推動母子公司進一步聚焦主業(yè)，也為母公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展打開融資渠道。同時，子公司實現(xiàn)獨立上市，對于母公司估值也有著積極影響，有利于引導(dǎo)市場對上市公司旗下創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司進行合理定價。
集中于熱門新興賽道
業(yè)內(nèi)專家認為，鑒于上市公司的融資需要和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來資本市場有望迎來更多“A拆A”案例。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，半導(dǎo)體、新能源、動力電池、生物醫(yī)藥……當前市場關(guān)注的熱門新興賽道恰恰是分拆上市的熱點領(lǐng)域。比如，誠志股份9月13日晚間公告稱，擬啟動分拆控股子公司北京誠志永華至深交所上市的前期籌備工作。根據(jù)公司公告，北京誠志永華主要從事液晶材料和精細化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)�！胺植鸨本┱\志永華上市有利于公司進一步發(fā)展、優(yōu)化公司在半導(dǎo)體顯示材料產(chǎn)業(yè)的布局。”誠志股份稱。
川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂分析，不少上市公司籌劃實施“A拆A”，主要是因為旗下部分新興業(yè)務(wù)對獨立融資有需求，而資本市場對熱門新興賽道的追捧，也使得這部分業(yè)務(wù)相對容易實現(xiàn)融資。同時，隨著全市場注冊制改革穩(wěn)步推進，市場“入口”更加通暢，企業(yè)上市流程更加便捷，也為分拆上市在操作層面鋪平道路。
企業(yè)分拆上市的“目的地”主要是創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。前述17家分拆上市公司中，7家在科創(chuàng)板上市、8家在創(chuàng)業(yè)板上市，只有2家在主板上市。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝告訴中國證券報記者，分拆上市的子公司大多集中在新材料、信息科技等新興產(chǎn)業(yè)，符合兩大板塊產(chǎn)業(yè)定位，也是我國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的體現(xiàn)。
監(jiān)管不斷優(yōu)化完善
在分拆上市升溫的同時，市場監(jiān)管也及時跟進。業(yè)內(nèi)人士注意到，近期分拆子公司上市終止現(xiàn)象有所增多，關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭、資產(chǎn)財務(wù)及人員的獨立性等問題成為監(jiān)管部門關(guān)注的重點。
田利輝說，個別企業(yè)不能夠滿足企業(yè)獨立性、分拆合理性等審核要求，出現(xiàn)“為拆而拆”的現(xiàn)象或道德風(fēng)險的問題，引起了監(jiān)管部門關(guān)注。強化分拆上市監(jiān)管，將有效遏制上市公司利用分拆上市進行空殼炒作、利益輸送等不良現(xiàn)象，有助于維護“三公”市場環(huán)境。
“我們注意到監(jiān)管部門對分拆上市活動中母子公司之間的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭問題加強了關(guān)注，個別企業(yè)對分拆上市計劃進行了調(diào)整�！敝袊y河證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉鋒說，這也是證券市場監(jiān)管在實踐中不斷細化完善的體現(xiàn)。
據(jù)了解，針對分拆上市可能導(dǎo)致的“資本運作”“造殼致富”等問題，2019年底開始施行的《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》已做出針對性安排。證監(jiān)會也明確表示，對分拆上市試點中發(fā)現(xiàn)的虛假信息披露、內(nèi)幕交易、操縱市場，尤其是利用分拆上市進行概念炒作、“忽悠式”分拆等違法違規(guī)行為將加大打擊力度。
專家也提示，企業(yè)不宜盲目跟風(fēng)，并非所有業(yè)務(wù)都適合拿來分拆上市�！吧鲜泄緫�(yīng)從分拆上市是否有利于突出上市公司主業(yè)、推動母子公司發(fā)展，上市公司與擬分拆所屬子公司是否存在同業(yè)競爭等多方面因素充分考量，警惕母公司的‘空心化’風(fēng)險以及母子公司的同業(yè)競爭風(fēng)險�！鄙虾＞谜\律師事務(wù)所律師許峰說。