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          業(yè)內戲稱“最空年度投策報告”出籠:股指將東南飛

          業(yè)內戲稱“最空年度投策報告”出籠:股指將東南飛

          2013-12-19 11:40:15

          來源:深圳特區(qū)報

            安信證券研究部因擁有高善文與程定華,其投資策略一向被市場視為風向標。昨天,在安信2014年度投資策略會上,高善文形容當前經(jīng)濟已“接近漫長黑夜隧道的盡頭”,似乎給人“熊牛將盡”的一線希望;但程定華的繼任者吳照銀一句“2014年股指將東南飛”的判斷,又兜頭澆下一盆冰水。業(yè)內戲稱,最空年度投策報告已經(jīng)出籠。

            企業(yè)盈利底部開始出現(xiàn)

            一個月前,安信證券首席經(jīng)濟學家高善文就在其研究報告中提出“A股已經(jīng)接近漫長黑夜隧道的盡頭”,而被視為“翻多”跡象,受到市場各方的高度關注。昨天,在年末這場最受人矚目的券商年度投資策略會上,高善文再次強調這一觀點,并以“星星之火”為名,為整個策略會“定調”。

            “星星之火”意味著什么?高善文解釋,有兩方面的含義:一是從稍長的時間視角看,新的希望已在孕育,星星之火已依稀在遠處閃耀。但是另一方面,這樣的星星之火要想很快發(fā)展為牛市的燎原大火,短期內仍然不太現(xiàn)實,改革仍然需要付出不可避免的成本,經(jīng)濟也有一些根深蒂固的問題需要解決,短期內甚至還會惡化。

            對長期經(jīng)濟前景的展望上,至少有四個層面正在發(fā)生著重要的變化:一是發(fā)達經(jīng)濟體正在越來越明顯地恢復,而且恢復的動力來自于市場自身力量的發(fā)育,而不是財政等臨時性政策力量的支持;二是困擾我國經(jīng)濟多年、最近兩年甚至愈演愈烈的產(chǎn)能過剩問題開始緩解,并正在接近轉折點。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中,鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)過剩情況變得更加嚴重,但水泥行業(yè)則出現(xiàn)了產(chǎn)能收縮的跡象,今年下半年,在產(chǎn)量增速與上半年差不多的情況下,價格明顯爬升;三是基礎商品市場的供求關系正在發(fā)生系統(tǒng)性的改善與逆轉,對中國這樣大量依靠基礎商品進口的國家來說,這對改善貿(mào)易條件和控制通脹都將帶來積極影響;四是三中全會的改革點燃了新的希望之火。在相關《決定》公布后,不僅A股各板塊出現(xiàn)了普漲,而且在其后的5個工作日里,人民幣即期匯率與NDF12月匯率都出現(xiàn)了升值趨勢,這表明市場對改革的預期正面。

            短期風險仍在積聚

            盡管高善文對于宏觀經(jīng)濟走向的趨勢分析令人鼓舞,但回到2014年的短期市場,無論高善文還是其后吳照銀的策略報告,均是“空”得令人絕望?!帮L險”、“沖擊”、“先破后立”這樣讓人不安的字眼反復出現(xiàn)。

            對于短期風險因素的判斷,高善文重點分析了四個方面:

            一是房地產(chǎn)銷售的回暖帶來房地產(chǎn)開發(fā)投資的上升,但在明年上半年有可能出現(xiàn)房地產(chǎn)銷售與投資的雙雙回落。政府基礎設施投資也會出現(xiàn)相似的回落。

            另一個因素,是6月錢荒以來債券市場經(jīng)歷了兩輪風暴,使債券收益率達到歷史高點,盡管這一風暴目前還阻擋在實體經(jīng)濟之外,但他認為,在某些條件作用下,債市風暴將會較快擴散到實體經(jīng)濟領域,表現(xiàn)為融資成本的快速上升,這樣對經(jīng)濟與股市都將產(chǎn)生很大打擊。同時,美國量化寬松政策在明年的退出是否會加劇這一影響,這也是中國投資者需要考慮的現(xiàn)實風險。

            三是觀察市場上保本型理財產(chǎn)品與同期限定存之間的利差。高善文認為,這反映了市場均衡利率與法定利率之間存在的差距,在利率市場化的背景下,如果存款利率不斷上升,將對其他資產(chǎn)市場的估值體系帶來負面影響;同時帶來銀行利差的收窄、盈利降低,并迫使銀行向其他高利潤領域進軍,如中小企業(yè)、小微企業(yè)貸款,使一部分銀行需要付出成本,帶來整體金融體系的不穩(wěn)定。

            第四是新股發(fā)行注冊制的推進,將使A股市場上占10—20%市值的殼價值歸零,帶來投資者的財富損失。

            上半年配貨幣下半年配債券

            以“特邀嘉賓”身份出席年度策略會的吳照銀,顯然是安信證券首席策略分析師程定華令人矚目的繼任者。在流行著“含糊其辭”之風的證券分析界,他甚至拒絕“謹慎樂觀”之類的粉飾之詞,毫不含糊地提出,2014年,宏觀經(jīng)濟重歸下降通道,貨幣政策內生與外生因素均收縮,改革將先破后立,由此帶來A股的整體判斷是“股指東南飛”,即市場將下行。

            他認為,2014年上半年通脹會緩慢上行,資金收益率維持高位;同時,經(jīng)濟增速開始下行,企業(yè)盈利下降,一些信用債可能出現(xiàn)較大風險,股市很難有明顯的投資機會,黃金等貴金屬的投資機會也不大。

            因此,在大類資產(chǎn)配置上,他建議,上半年可配貨幣產(chǎn)品,下半年當信用債風險反映充分后,債券市場有一定機會。

            對于股票市場,他建議整體降低倉位,防范風險為主。機會主要在價格上漲類行業(yè),如農(nóng)業(yè)、食品類子行業(yè)、部分化工類子行業(yè);投資可能會加速的行業(yè),如電力設備、鐵路設備;低估值的終端消費行業(yè),如汽車、家電、地產(chǎn);明年春節(jié)后白酒行業(yè)可能具有抗跌性。同時,成長股的風險較大。

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