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          國債期貨9月6日正式上市交易 發(fā)現(xiàn)資金的價(jià)格

          國債期貨9月6日正式上市交易 發(fā)現(xiàn)資金的價(jià)格

          2013-09-06 08:58:13

          來源:人民日報(bào)

              國債期貨9月6日正式上市交易。“3·27事件”后,事隔18年,國債期貨重新出發(fā)。這是繼股指期貨上市之后,我國第二個(gè)金融期貨產(chǎn)品。首個(gè)上市的國債期貨產(chǎn)品為5年期國債期貨合約。

              尋找到能夠?yàn)榇婵詈唾J款定價(jià)的“錨”,為利率市場化保駕護(hù)航

              “國債期貨的再度上市具有現(xiàn)實(shí)意義,對于利率市場化將起到保駕護(hù)航的作用。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越說。

              利率市場化進(jìn)程正加速推進(jìn)。央行決定自今年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制,取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限。這加快了我國利率市場化改革的進(jìn)程,為將來逐步放開存款利率上限奠定基礎(chǔ)。另一方面,取消貸款利率限制將會(huì)擴(kuò)大市場利率的波動(dòng)空間,迫使商業(yè)銀行更加注重貸款風(fēng)險(xiǎn),并需要密切關(guān)注自身貸款結(jié)構(gòu)。 

              據(jù)測算,利率每上升1個(gè)百分點(diǎn),國債市值約下降3000億元,市場機(jī)構(gòu)迫切希望盡快推出國債期貨,利用其套期保值功能來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。“今后,我國的利率波動(dòng)幅度將會(huì)越來越大,波動(dòng)頻率也將逐漸加快,金融機(jī)構(gòu)需要有效的利率衍生工具來規(guī)避其暴露出的利率風(fēng)險(xiǎn)。國債期貨此時(shí)推出意義重大。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所鄧紹瑞說。

              從國際成熟經(jīng)驗(yàn)來看,國債期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,有利于國債發(fā)行市場、交易市場和風(fēng)險(xiǎn)管理市場的價(jià)格相互影響、相互作用,從而形成被廣泛接受的市場利率,構(gòu)建起一條市場公認(rèn)、期限完整的基準(zhǔn)收益率曲線,助推利率市場化的改革進(jìn)程。

              “過去,國債利率由主管部門確定。國債期貨推出后,將通過市場來確定,有望形成全國性、市場化的利率參考定價(jià)。”銀河證券研究中心副主任丁圣元說。

              利率市場化推進(jìn)的關(guān)鍵是,要尋找到能夠作為存款定價(jià)和貸款定價(jià)依據(jù)的“錨”——這就是市場公認(rèn)的基準(zhǔn)利率曲線。而國債期貨有助于這個(gè)“錨”的形成。

              國債期貨交易有助于提升現(xiàn)貨市場流動(dòng)性水平

              目前,我國國債現(xiàn)貨市場規(guī)模巨大,流動(dòng)性水平不斷提高。截至2012年12月底,我國記賬式國債存量突破7萬億元,超過所有已推出國債期貨國家上市當(dāng)年的國債存量,國債存量與GDP的比值為14%,與韓國推出國債期貨時(shí)相當(dāng)。2012年我國國債交易量9.13萬億元,換手率為1.35倍,與日本當(dāng)年相當(dāng)。

              國際市場經(jīng)驗(yàn)及國債期貨試點(diǎn)表明,國債期貨交易能夠活躍國債現(xiàn)貨市場,有效增強(qiáng)國債現(xiàn)貨市場的流動(dòng)性,提高國債現(xiàn)貨市場的定價(jià)效率。

              國金期貨總助江明德分析,上市國債期貨有助于提升債券現(xiàn)貨市場流動(dòng)性水平:國債期貨的套期保值與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,增強(qiáng)了現(xiàn)貨市場對信息的靈敏度,為投資者提供更多交易機(jī)會(huì);同時(shí),國債期貨交易為投資提供了期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì),吸引更多的投資者進(jìn)入債券市場,使債券市場投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,增強(qiáng)債券市場的流動(dòng)性;此外,國債期貨采用一籃子債券作為交割債券,國債期貨的賣方可能會(huì)選擇一些流動(dòng)性欠佳的舊券進(jìn)行實(shí)物交割,增加舊券流動(dòng)性。

              “由于一系列制度的設(shè)計(jì),現(xiàn)在的國債期貨交易規(guī)則更完備。目前,要想操縱國債市場或重現(xiàn)‘3·27’的可能性幾乎沒有。”上海中期期貨總助兼研發(fā)部負(fù)責(zé)人蔡洛益說。

              國債期貨并不限制普通百姓的參與,但商業(yè)銀行目前不能參與交易

              根據(jù)國債期貨投資者適當(dāng)性制度,國債期貨并不限制普通百姓的參與,只要符合規(guī)定資質(zhì),投資者都可謹(jǐn)慎參與。但是,由于我國普通百姓對一般債券持有量很小,而且大多是以持有到期兌付本息的方式進(jìn)行投資,基本沒有對沖利率風(fēng)險(xiǎn)的需求。短時(shí)期內(nèi),個(gè)人投資者進(jìn)入國債期貨市場對沖的比例可能會(huì)很小。主要參與者還是以機(jī)構(gòu)投資者居多。

              值得關(guān)注的是,國債的主要持有者——商業(yè)銀行目前仍缺位于國債期貨市場。截至今年4月底,我國商業(yè)銀行持有記賬式國債規(guī)模約為4.91萬億元,占托管總量的68%。但是,商業(yè)銀行目前尚不能參與國債期貨的交易。這將在一定程度上影響國債期貨市場規(guī)模的擴(kuò)大和流動(dòng)性的提高,盡管不會(huì)影響國債期貨市場的平穩(wěn)運(yùn)行,但國債期貨的功能發(fā)揮的進(jìn)程和效率將打折扣。

              相比之下,證券公司、證券投資基金等機(jī)構(gòu)在債券市場的地位日益增強(qiáng),在現(xiàn)貨市場中交易非?;钴S。以銀行間國債現(xiàn)貨市場為例,證券公司是最活躍的交易者,持債規(guī)模25億元,月均買賣總額達(dá)1400億元,占比10%,年度換手率高達(dá)600多倍。與銀行相比,證券公司、證券投資基金參與國債期貨交易的意愿更加強(qiáng)烈,并且能夠通過套利交易機(jī)制基本實(shí)現(xiàn)國債期、現(xiàn)貨價(jià)格的擬合,為市場提供有效的避險(xiǎn)平臺(tái),逐步吸引更多機(jī)構(gòu)投資者入市,有效活躍國債期貨市場。

              據(jù)內(nèi)部人士透露,銀監(jiān)會(huì)已要求商業(yè)銀行在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下積極參與國債期貨市場。至于銀行以何種形式參與國債期貨市場,目前仍在研究。

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