編者按 2013年的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)接近尾聲但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚無(wú)起色、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩為最大特點(diǎn)。據(jù)此，國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)和專(zhuān)家學(xué)者們認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)總體上處于進(jìn)入復(fù)蘇階段，其中中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)平穩(wěn)和對(duì)外貿(mào)易投資發(fā)揮了很大作用，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展也由此呈現(xiàn)出了積極的新跡象。更有分析人士認(rèn)為，今年是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，世界經(jīng)濟(jì)正在或者已經(jīng)回到增長(zhǎng)的軌道上來(lái)，2014年增速增幅將會(huì)加快加大。不過(guò)，一個(gè)普遍公認(rèn)的事實(shí)是，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景仍然存在諸多不確定性因素，各國(guó)均應(yīng)保持高度警惕，密切關(guān)注走勢(shì)。
為回顧一年來(lái)的世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、特點(diǎn)、原因，展望明年世界經(jīng)濟(jì)前景，本報(bào)已在“環(huán)球經(jīng)濟(jì)”版陸續(xù)刊登“年終報(bào)道·國(guó)別篇”，今天本版刊出“年終報(bào)道·專(zhuān)題篇”，就今年的國(guó)際貿(mào)易和投資、大宗商品走勢(shì)、全球金融形勢(shì)等作專(zhuān)題回顧與展望。敬希讀者關(guān)注。
2013年是全球貨幣政策寬松的一年。為了擺脫金融危機(jī)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退，美、英、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一直維持高度寬松的貨幣政策環(huán)境，將量化寬松政策（QE）視為最優(yōu)貨幣政策。同時(shí)，歐元區(qū)也開(kāi)始考慮加入“QE俱樂(lè)部”
2013年是全球貨幣政策寬松的一年。為了擺脫金融危機(jī)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退，美、英、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一直維持高度寬松的貨幣政策環(huán)境，將量化寬松政策（QE）視為最優(yōu)貨幣政策。同時(shí)，歐元區(qū)也開(kāi)始考慮加入“QE俱樂(lè)部”。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，歐元區(qū)走出衰退，日本為了擺脫通縮推出激進(jìn)的財(cái)政和貨幣政策，使得全球主要股市大幅上揚(yáng)。但是，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束非常規(guī)貨幣政策的動(dòng)向過(guò)于擔(dān)憂，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)今年5月暗示削減QE后，金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)削減QE的討論像陰云一樣籠罩著整個(gè)市場(chǎng)。
今年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐整體溫和，全球通脹水平預(yù)計(jì)為2.8%，為自二戰(zhàn)以來(lái)的次低水平。據(jù)摩根士丹利的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在觀測(cè)列表中的27個(gè)國(guó)家里，大約三分之二的國(guó)家不能達(dá)到預(yù)期的通脹目標(biāo)。美國(guó)和英國(guó)央行在實(shí)施了多年QE之后，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭的增強(qiáng)和就業(yè)市場(chǎng)的明顯改善，開(kāi)始為如何退出QE發(fā)愁。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)剛剛爬出衰退的泥淖，維持低速增長(zhǎng)，在緊縮風(fēng)險(xiǎn)壓力下，正琢磨進(jìn)入QE的路徑。日本央行今年不斷擴(kuò)大QE規(guī)模，可能將其延長(zhǎng)到2015年。新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷了資本持續(xù)大量流入之后，面臨更為波動(dòng)的外部環(huán)境和更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE成為其主要挑戰(zhàn)之一。
今年，國(guó)際金融體系繼續(xù)調(diào)整，逐步采用更嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，全球銀行處于資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的不同階段，并在不同的經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管環(huán)境下運(yùn)作，其重要任務(wù)是改善資產(chǎn)負(fù)債表的可信性、透明度和強(qiáng)健度，同時(shí)力圖避免各國(guó)未經(jīng)協(xié)調(diào)的監(jiān)管措施和不確定性所帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)過(guò)5年多的量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)債務(wù)平衡表已經(jīng)高達(dá)3.6萬(wàn)億美元，正在逐步接近退出QE的時(shí)間窗口。但是，平穩(wěn)退出QE對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言是一個(gè)艱巨的任務(wù)，因?yàn)橥顿Y者將針對(duì)利率上升、波動(dòng)性增大的新體系調(diào)整其資產(chǎn)組合，勢(shì)必在金融市場(chǎng)引發(fā)波瀾。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的失業(yè)率已經(jīng)降至7%，但是市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)仍然擔(dān)心過(guò)早退出QE將削弱美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭。
在歐元區(qū)，國(guó)家層面的改革以及在改善貨幣聯(lián)盟架構(gòu)方面采取的重要行動(dòng)緩解了銀行和主權(quán)融資壓力。歐元區(qū)正努力建立更強(qiáng)健、更安全的金融部門(mén)，包括建立一個(gè)具有共同風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制的貨幣聯(lián)盟，同時(shí)降低過(guò)高的債務(wù)水平。但是，歐元區(qū)在進(jìn)一步緩解債務(wù)積壓和增強(qiáng)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的同時(shí)，還需加強(qiáng)金融架構(gòu)并完成銀行業(yè)聯(lián)盟議程。市場(chǎng)分析人士指出，歐洲中央銀行進(jìn)一步的貨幣支持以及歐洲投資銀行對(duì)有生存能力企業(yè)的信貸支持非常重要，能夠?yàn)樗饺速Y產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)提供時(shí)間。
對(duì)歐洲央行而言，其首要任務(wù)是實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)。歐洲央行在最近一次利率決議中預(yù)期2014年的核心通脹率將漲至1.3%。盡管調(diào)低了預(yù)期，但歐元區(qū)目前仍面臨通縮的威脅，而且，迄今采取的相關(guān)措施非常有限，效果不彰，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍顯疲態(tài)。為此，歐洲央行正在討論通過(guò)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)來(lái)擴(kuò)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。
英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)今年一直維持0.5%的基準(zhǔn)利率和3750億英鎊的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。今年8月份，英國(guó)央行對(duì)其貨幣政策采取了2009年以來(lái)幅度最大的調(diào)整，首次將基準(zhǔn)利率前景與通脹和失業(yè)率掛鉤，在失業(yè)率跌至7%之前將保持當(dāng)前寬松政策不變。
日本正在著手實(shí)行所謂“安倍新政”體制，其特征是更大力度的貨幣寬松，同時(shí)實(shí)施財(cái)政和結(jié)構(gòu)改革。在其他國(guó)家中央銀行考慮退出非常規(guī)貨幣政策時(shí)，日本正在“安倍新政”框架下增加貨幣刺激，目的是使經(jīng)濟(jì)擺脫通貨緊縮。日本當(dāng)局需要履行財(cái)政和結(jié)構(gòu)政策承諾，徹底完成大力度的政策行動(dòng)，以避免下行風(fēng)險(xiǎn)。日本央行新行長(zhǎng)黑田東彥上任后，在今年4月份進(jìn)一步擴(kuò)大了寬松規(guī)模，將基礎(chǔ)貨幣量在2年內(nèi)增加1.4萬(wàn)億。黑田東彥日前表示，如果日本經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)，央行為此將毫不猶豫地調(diào)整貨幣政策，并進(jìn)一步擴(kuò)大寬松規(guī)模。
許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體也面臨金融穩(wěn)定挑戰(zhàn)。新興市場(chǎng)的信貸擴(kuò)張和企業(yè)杠桿率上升持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，其經(jīng)濟(jì)基本面近年來(lái)已經(jīng)減弱，政策制定者面臨的主要挑戰(zhàn)是，在管理向更均衡、可持續(xù)的金融部門(mén)過(guò)渡過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)維持強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定。新興經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)目前對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的變化更加敏感，因?yàn)橥鈬?guó)投資者已擠入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，而他們可能會(huì)因政策變化隨時(shí)撤出。對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體，外部壓力的主要傳導(dǎo)渠道是通過(guò)債券和外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性變化，而不是通過(guò)銀行融資渠道。此外，外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)貨幣政策預(yù)期變化的反應(yīng)將繼續(xù)影響當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。
近年來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)受到各國(guó)政府及央行政策的影響較大，其干預(yù)行動(dòng)經(jīng)常造成股票、債券、商品的聯(lián)動(dòng)走勢(shì)。統(tǒng)計(jì)顯示，全球央行今年購(gòu)買(mǎi)了1.6萬(wàn)億美元債券，超過(guò)全球債券需求的半數(shù)。與此同時(shí)，私營(yíng)銀行的交易則相反，雖然它們?cè)?007年至2008年購(gòu)買(mǎi)了大量債券，但是它們?cè)?013年變成了凈賣(mài)家。今年以來(lái)，包括日本在內(nèi)的核心股市強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。與核心市場(chǎng)高漲相對(duì)應(yīng)的是，表現(xiàn)平庸的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)今年呈現(xiàn)負(fù)回報(bào)。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，今年真正蒙受損失的是新興市場(chǎng)的股市和債市。
2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金·法瑪認(rèn)為，歐美國(guó)家業(yè)已擴(kuò)大的政府赤字意味著經(jīng)濟(jì)衰退將是明年真正的風(fēng)險(xiǎn)。太平洋投資管理公司（PIMCO）創(chuàng)辦人、素有“債券大王”之稱的比爾·格羅斯認(rèn)為，市場(chǎng)越來(lái)越接近一個(gè)不確定的拐點(diǎn)，未來(lái)可能面臨T字路口：市場(chǎng)要么向上攀升，繼續(xù)泡沫下去；要么受財(cái)政政策和貨幣政策的負(fù)面影響，市場(chǎng)大幅下挫，泡沫破裂。