滬深交易所22日公布了《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》(以下簡(jiǎn)稱“《試點(diǎn)辦法》”),中國(guó)版“垃圾債”正式啟動(dòng),采取備案發(fā)行制度,但暫不包括房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)(微博)》記者采訪的專家認(rèn)為,中小企業(yè)私募債券的啟動(dòng),將為中小企業(yè)提供全新的融資渠道,并對(duì)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)和推動(dòng)利率市場(chǎng)化產(chǎn)生重要作用。
根據(jù)《試點(diǎn)辦法》,試點(diǎn)期間,凡是符合工信部《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》的未上市非房地產(chǎn)、金融類的有限責(zé)任公司或股份有限公司,只要發(fā)行利率不超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍,并且期限在1年(含)以上,就可以發(fā)行中小企業(yè)私募債券。
深交所明確,中小企業(yè)私募債采取備案制發(fā)行,交易所在接受備案材料的10個(gè)工作日內(nèi)完成備案,并在深交所綜合協(xié)議交易平臺(tái)為私募債券提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)。發(fā)行人可為私募債券設(shè)置附認(rèn)股權(quán)或可轉(zhuǎn)股條款,每期私募債券的投資者合計(jì)不得超過200人。
對(duì)于參與私募債認(rèn)購(gòu)和轉(zhuǎn)讓的投資者,深交所表示,由于對(duì)發(fā)行人沒有凈資產(chǎn)和營(yíng)利能力的門檻要求,中小企業(yè)私募債券是完全市場(chǎng)化的信用債券品種,合格投資者應(yīng)當(dāng)具備一定的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承擔(dān)能力,充分知悉私募債券風(fēng)險(xiǎn),依據(jù)發(fā)行人信息披露文件獨(dú)立進(jìn)行投資判斷,自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。為控制風(fēng)險(xiǎn),《試點(diǎn)辦法》要求對(duì)試點(diǎn)初期參與私募債的投資者實(shí)行嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理,合格投資者應(yīng)當(dāng)簽署風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知書。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,此次《試點(diǎn)辦法》最大亮點(diǎn),一是備案制,純粹信用發(fā)行;二是投資者準(zhǔn)入門檻為500萬元,能夠把大量中小投資者排除在外,能夠讓有高風(fēng)險(xiǎn)承受能力投資者進(jìn)入市場(chǎng)。所以中小企業(yè)私募債是高風(fēng)險(xiǎn)債券,不排除未來違約案例,一旦發(fā)生,投資者必須有足夠承擔(dān)能力。
長(zhǎng)城證券研究總監(jiān)向威達(dá)對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,中小企業(yè)私募債的發(fā)行,對(duì)于改變中國(guó)直接融資和間接融資的失衡,債券融資和股權(quán)融資的失衡具有重大意義,對(duì)于建設(shè)多層次資本市場(chǎng)以及資本市場(chǎng)服務(wù)小微企業(yè)都有著重大作用。
向威達(dá)認(rèn)為,長(zhǎng)期以來,主板市場(chǎng)主要是為大企業(yè)服務(wù),而中小板和創(chuàng)業(yè)板則主要是為中小企業(yè)服務(wù),而由于中國(guó)資本市場(chǎng)存在的新股發(fā)行“三高”(高發(fā)行價(jià)、高市盈率和高超募)現(xiàn)象,使得大量資金處于閑置狀態(tài),造成了資源配置的失誤,而中小企業(yè)私募債的發(fā)行則可以在大大緩解中小企業(yè)融資難的同時(shí)扭轉(zhuǎn)這種資源錯(cuò)配。他還認(rèn)為,中小企業(yè)私募債的發(fā)行,也將極大地促進(jìn)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程,
董登新則認(rèn)為,中小企業(yè)私募債的發(fā)行,有助于打破國(guó)有企業(yè)和上市公司對(duì)公司債的壟斷,過去公司債一直發(fā)展不起來,主要是因?yàn)楣緜鶝]有真正市場(chǎng)化發(fā)行,這次私募債是一個(gè)嘗試,讓中小企業(yè)有資格進(jìn)入到市場(chǎng),通過發(fā)債融資,對(duì)未來中國(guó)公司債做大融資份額有重要意義。小規(guī)模信用等級(jí)不高的企業(yè)也能發(fā)債,將對(duì)解決中小企業(yè)融資起到很大作用。同時(shí),私募債還將在推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展,尤其是推動(dòng)公司債市場(chǎng)化發(fā)行方面起到重要作用。
平安證券固定收益部研究主管石磊對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,中小企業(yè)私募債發(fā)行增加了市場(chǎng)上一個(gè)高收益品種,讓債市的外延擴(kuò)大到小型企業(yè),而以往債市融資功能更多針對(duì)大中型企業(yè)。同時(shí),也為投資者提供了一個(gè)高收益選擇品種。
石磊認(rèn)為,采用私募方式發(fā)行,降低了對(duì)企業(yè)的要求。他透露,券商目前都在積極準(zhǔn)備,預(yù)計(jì)首批私募債6月份就會(huì)出來,預(yù)計(jì)收益率在10%至15%。石磊表示,中小企業(yè)私募債主要是為資產(chǎn)管理類機(jī)構(gòu)投資者設(shè)計(jì)的,而資產(chǎn)管理類機(jī)構(gòu)最終受益人是個(gè)人投資者,個(gè)人投資者間接參與其中。由于風(fēng)險(xiǎn)較高,個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力有限,同時(shí)投資高收益?zhèn)枰稚⑴渲觅Y產(chǎn)降低風(fēng)險(xiǎn),而個(gè)人投資者往往沒有大量資金進(jìn)行資產(chǎn)配置。