投資者為什么要研究歷史
袁 勇
你在投資時,會關(guān)注哪些指標(biāo)?市盈率和市銷率?還是蠟燭圖和K線圖?在橋水公司創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐看來,還有一個視角能夠發(fā)揮重要作用,那就是歷史。
2008年,國際金融危機爆發(fā),眾多大型基金損失慘重,有一些甚至從此在市場中消失。達(dá)利歐卻成功預(yù)言了危機的到來,橋水也在金融風(fēng)暴中實現(xiàn)了正收益,其中一款旗艦基金收益率甚至達(dá)到14%,領(lǐng)跑全球主要對沖基金。
達(dá)利歐將這一成績歸功于其對歷史的深入研究。近日,中信出版社出版了達(dá)利歐的著作《原則:應(yīng)對變化中的世界秩序》。達(dá)利歐在書中回答了一個在他看來極為重要的問題:投資者為什么要研究歷史?
理解市場從來都不是一件簡單的事。在很多人看來,它時而亢奮,時而暴躁,讓人捉摸不定。達(dá)利歐認(rèn)為,我們對市場的認(rèn)知能力不足,在很大程度上是因為視角過于單一,“就像螞蟻一樣,在短暫的一生中全神貫注于搬運面包屑,卻無暇拓寬視野,發(fā)現(xiàn)事物發(fā)展的宏觀規(guī)律和周期及其背后的重要關(guān)聯(lián),我們在周期中所處的位置,以及未來可能出現(xiàn)的情況”。
就像螞蟻們很難關(guān)注到“面包屑之外的世界”,投資者如果無法在更高維度上觀察市場,就很難真正理解市場,導(dǎo)致承受更多風(fēng)險,失去更多收益。
達(dá)利歐與市場“相愛相殺”數(shù)十年,總結(jié)出這樣一個規(guī)律:一個人預(yù)測和應(yīng)對未來的能力,取決于他對事物變化背后的因果關(guān)系的理解;一個人理解這些因果關(guān)系的能力,來自他對以往變化的發(fā)生機制的研究。
在他看來,要拓寬自己的視野,洞悉市場運行的規(guī)律,研究歷史是一條極為有效的路徑。歷史研究可以幫助人們跳出個體經(jīng)驗的局限,在更長的時間跨度中,關(guān)注那些反復(fù)發(fā)生的歷史事件,從而掌握事物的發(fā)展規(guī)律,應(yīng)對變化的世界秩序。
達(dá)利歐直言:“作為一名全球宏觀經(jīng)濟(jì)投資者,我知道,如果沒有深刻理解植根于歷史模式中經(jīng)濟(jì)事件之間的因果關(guān)系,我將無法理解和判斷當(dāng)前正在發(fā)生的事情——更不用說未來可能會發(fā)生的事情了?!边@句話也很好地解答了“投資者為什么要研究歷史”的問題。
擁有類似觀點的投資大師并非只有達(dá)利歐一人,彼得·林奇也熱衷于通過研究歷史、哲學(xué)等提升自己的投資能力。他甚至認(rèn)為,歷史和哲學(xué)在幫助他進(jìn)行投資決策的時候,比統(tǒng)計學(xué)和數(shù)學(xué)更加有用。
當(dāng)然,歷史如海,浩瀚無邊,任何人都無法不加取舍地對所有歷史進(jìn)行深入研究。達(dá)利歐的歷史研究也有明確的主線,他以世界主要國家的歷史為樣本,重點關(guān)注國家興衰及其深層機制,其最主要的心得就是“大周期理論”。在他看來,歷史發(fā)展有著顯著的周期性,要做好投資,就必須清楚自己在歷史周期中的坐標(biāo)位置。
他在研究了1900年以后10個大國的歷史后發(fā)現(xiàn),其中有7個國家至少經(jīng)歷過一次“幾乎所有財富全部消失”的情況,且損失往往來自社會秩序的失控與混亂。這給了投資者一個重要的警示:人們往往過于關(guān)注市場內(nèi)的得失,卻時常忘記市場外的風(fēng)險,這種風(fēng)險很可能讓投資者血本無歸。
投資者研究歷史的價值,不僅在于提示風(fēng)險,也在于更好地尋找投資標(biāo)的。達(dá)利歐在書中用大量篇幅研究了中國歷史,并認(rèn)為中國正處于和平與繁榮階段。近年來,達(dá)利歐多次在公開場合表示看多中國,橋水基金也大舉布局中國市場??炊嗖⒆龆嘀袊沁_(dá)利歐運用自己研究成果的實際舉措。
不過,投資者在向達(dá)利歐學(xué)習(xí)時,也要注意這樣一個問題:歷史可以給我們以啟示,卻絕非簡單地周而復(fù)始。如果把歷史作為解釋當(dāng)下和預(yù)判未來的唯一標(biāo)準(zhǔn),那歷史就會變成另一種遮蔽我們視野的“面包屑”。
絕大部分人都無法在投資領(lǐng)域達(dá)到達(dá)利歐的高度,每個人從歷史研究中得出的結(jié)論也不盡相同。不過,這并不影響我們從達(dá)利歐的方法論中“取經(jīng)”。所以,在投資的同時,不妨也拿起歷史書,讓自己多一個看待市場的角度。