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          匯率波動幅度擴(kuò)大 市場化改革再進(jìn)一步

          匯率波動幅度擴(kuò)大 市場化改革再進(jìn)一步

          2014-03-17 15:03:00

          來源:羊城晚報(bào)

          今日論衡之財(cái)經(jīng)觀象

              □伊歌

              今年以來,央行“放任”人民幣對美元匯率一直走軟,持續(xù)的人民幣單邊升值預(yù)期逐漸瓦解。有市場分析認(rèn)為,央行的“無為而治”,是為擴(kuò)大匯率浮動幅度而準(zhǔn)備的“有意為之”。果然,央行宣布:從今天起,銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴(kuò)大至2%。

              2005年7月匯率制度改革啟動,浮動幅度為0.3%,2007年5月擴(kuò)大至0.5%,2012年4月擴(kuò)大至1%——浮動幅度的“三級跳”印證了匯率改革正在加速。去年我國的經(jīng)常項(xiàng)目順差與國內(nèi)總產(chǎn)值之比降至2.1%,國際收支趨于平衡。當(dāng)人民幣匯率出現(xiàn)階段性貶值,央行“放手”讓市場決定匯率,人民幣匯率接近均衡水平,既無大幅升值的基礎(chǔ)也無大幅貶值的可能,正是擴(kuò)大匯率浮動幅度的最佳時間窗口;央行以對匯率走軟的“無為”,換來了匯率改革再進(jìn)一步的“有為”。

              人民幣匯率改革啟動之時,目標(biāo)設(shè)定為“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度”;這次央行擴(kuò)大匯率浮動幅度的公告中去掉了“參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)”。這是對匯改目標(biāo)的重大調(diào)整,意味著在匯率形成機(jī)制中,央行將節(jié)制“調(diào)節(jié)”之手,減少常態(tài)式的市場干預(yù),讓市場在匯率形成中發(fā)揮決定性的作用。

              十八屆三中全會提出“使市場在資源配置中起決定性作用”的重大理論觀點(diǎn),并明確“完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制”匯改任務(wù)。匯率是要素市場的重要價格,是有效配置國內(nèi)國際資源的決定性因素之一,發(fā)揮市場供求在匯率形成中的基礎(chǔ)性作用,就要增加匯率的彈性,使匯率可以雙向浮動,形成有充分彈性的、雙向浮動的、由市場供求決定的匯率形成機(jī)制。

              對于匯率市場化改革,至今仍不乏懷疑質(zhì)疑之聲。有財(cái)經(jīng)評論員就認(rèn)為,現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制和匯改方向,不能適應(yīng)中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),不能保護(hù)中國經(jīng)濟(jì)健康,反而會導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)。其理據(jù)是匯改后人民幣持續(xù)升值,造成“熱錢”越來越多在中國套利;而“熱錢”的投機(jī)性流入,又迫使人民幣沒完沒了地升值。

              這種觀點(diǎn)缺乏基本的金融常識。匯改后人民幣持續(xù)升值,是因?yàn)橹伴L期人為壓低匯率水平,扭曲了供求關(guān)系和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),如外貿(mào)長期順差和外匯儲備居高不下。匯改后的匯率必然要回歸均衡水平,央行只能在一次性升值和漸進(jìn)式升值中“兩害相權(quán)取其輕”。相對而言,漸進(jìn)式升值可給企業(yè)等市場主體更多調(diào)整的時間和空間,沖擊也更小一些。

              人民幣的套利取決于國內(nèi)外利息之差和匯率升值預(yù)期,央行不可能放棄獨(dú)立的貨幣政策去消除利差,但可改變升值預(yù)期、擴(kuò)大匯率波動幅度以增加套利風(fēng)險(xiǎn)、抑制套利行為,還可強(qiáng)化對跨境資金流動的監(jiān)管。事實(shí)上,今年以來的人民幣匯率走軟,就已經(jīng)重創(chuàng)利差交易。更何況,水至清則無魚,套利是市場發(fā)現(xiàn)價格過程中必不可少的行為,就如股市、期貨和房地產(chǎn)中的投機(jī)行為一樣,沒有必要予以杜絕。發(fā)展外匯市場,豐富外匯產(chǎn)品,拓展外匯市場的廣度和深度,可使套利行為對金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響降至最低。

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