即便在2008年底貴州茅臺(600519.SH)股價跌至80多元,廣州一私募老總仍不改初衷,對茅臺藍籌股地位深信不疑,他認為茅臺會一直堅挺下去,所以“放著不動”。
最近他決定盡快飛往茅臺位于貴州仁懷的總部,最近半個多月來,茅臺股價一直下跌,已讓他市值縮水不少,他持有茅臺超過半倉。他說要親自去看看,赤水河的水到底干到了什么程度。
茅臺在2009年打斷了高增長神話。在連續(xù)5年凈利潤增速超過30%之后,茅臺2009年交出的年報凈利潤增長只有13.5%,銷售收入增長也跌至17.3%。利潤增速首次低于收入增速,超出券商意料,投資者稱茅臺已“走下神壇”。
旱情助推
茅臺股價下跌和旱情有一定關系。四川白酒人士袁野稱,去年11月,他在仁懷時,赤水河河床已差不多干了,這是茅臺的生命之源,茅臺鎮(zhèn)不少小酒廠已經(jīng)停產(chǎn)。
如今,茅臺鎮(zhèn)現(xiàn)有大小酒廠已增至不下500家,市場上對醬香型白酒形成的產(chǎn)地認識,使得對醬香型白酒需求增多,這些造成紅粱種植供不應求。
這幾年畢節(jié)地區(qū)的紅粱價格也在不斷上漲。2007年茅臺對紅粱的訂單收購價格是1.5元/斤,2009年已漲至3.1元/斤,并承諾0.9元/斤的補貼,但后來并沒有補給農(nóng)戶。茅臺鎮(zhèn)有些地方紅粱收購價甚至高達3.8元/斤。
仁懷當?shù)厝耸糠Q,為了保護赤水河,茅臺酒廠上游100公里以內(nèi)不準建工廠。
干旱可能造成原材料短缺,進而推動茅臺酒漲價。雖然高粱短缺可能發(fā)生在明年,但在今年茅臺酒的價格就會產(chǎn)生效應。
袁野表示,茅臺的銷售更像期貨,本身產(chǎn)能達不到這么多,但市場要這么多貨,所以經(jīng)銷商只能提前打款。“茅臺有那么大的需求量在那里放著,但生產(chǎn)不出來這么多東西,這就是茅臺的悲哀和困惑。”
引起茅臺業(yè)績增速下滑的主要原因正是預收賬款。
2009年第四季度茅臺的預收賬款從三季度末的12.9億元大幅攀升至35.2億元,創(chuàng)歷史紀錄。
信任問題
不愿透露姓名的基金經(jīng)理表示,造成本次茅臺股價下跌的原因,其一是茅臺發(fā)布的2009年報業(yè)績增速下降,未能符合市場預期;其二是茅臺最近決定認購貴州當?shù)匾患医鹑谄髽I(yè)的債務,加強了市場的不信任感。
3月31日,茅臺在董事會上提出一個議案,決定投資5000萬元認購遵義商行發(fā)行的次級定期債務,以便提高公司閑置資金的利用率和獲取一定投資收益。當時有10名董事提出同意票,4名投出反對票,反對的理由是相對于公司主營業(yè)務,次級定期債務投資風險大于收益;而此項投資和公司主營業(yè)務沒有關聯(lián)。
上述基金經(jīng)理表示,盡管相對于茅臺賬上90億元現(xiàn)金,5000萬元只是一小筆投資,但這可能是一個信號,即公司不搞好主業(yè),“這不是你的特長,投下去可能是壞賬。”
一位長期跟蹤茅臺的券商研究員表示,茅臺四季度的財報有兩大不合理,一是茅臺的預收款四季度末達到35.2億元,“確實很高”。另外,第四季度管理費用率提高到26%“不合理”。
茅臺四季度增加的22億元預收款是導致此次業(yè)績增速的一個節(jié)點。按照80萬元/噸的價格來算,這22億元對應接近3000噸的銷量,而茅臺2009年實際銷量約9800噸。