原標(biāo)題：新政出臺留互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境內(nèi)上市
首個(gè)解除VIE架構(gòu)回A股上市的暴風(fēng)科技在不足兩個(gè)月的時(shí)間里，連拉29個(gè)漲停成為“漲停王”，驚呆了股民，昨日收于每股208.97元，保守計(jì)算，其市盈率也已高達(dá)444.6倍。
“暴風(fēng)科技的接連漲停，以及多種政策助推下，確實(shí)有很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)考慮在A股上市”，一位投資人士向新京報(bào)記者表示。中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市的風(fēng)向正在發(fā)生改變，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)公司有意愿在國內(nèi)上市。
相關(guān)的鼓勵(lì)政策也及時(shí)推出。5月7日，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于大力發(fā)展電子商務(wù)加快培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力的意見》（簡稱《意見》），從八個(gè)方面推進(jìn)電商發(fā)展，加快培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力，尤其指出，研究鼓勵(lì)符合條件的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境內(nèi)上市等相關(guān)政策。
注冊制的推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板、新三板的火熱也向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)接連“示好”，不過，有分析人士指出，目前二級市場泡沫疊加，套利心態(tài)泛濫，A股是否成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最佳選擇，要看注冊制及相關(guān)鼓勵(lì)政策細(xì)則如何落實(shí)。
多家中概股歸心已現(xiàn)
今年3月24日，暴風(fēng)科技登陸創(chuàng)業(yè)板，是第一個(gè)解除VIE架構(gòu)，回A股上市的互聯(lián)網(wǎng)公司。暴風(fēng)科技也打破了新股連續(xù)漲停紀(jì)錄，堪稱“妖股”。
美圖秀秀董事長蔡文勝直言，暴風(fēng)科技或許會引發(fā)一輪A股回歸潮。
暴風(fēng)科技的天使投資人、IDG亞洲區(qū)總裁熊曉鴿也對這股回歸潮持樂觀態(tài)度，在他看來，目前國內(nèi)股市行情好，另外，國內(nèi)股民比美國股民對中國公司更加了解，這也是很多中國互聯(lián)網(wǎng)公司在美國股市被嚴(yán)重低估的原因。
不過，對于已經(jīng)有回歸意愿的聚美優(yōu)品來說，較低的股價(jià)并非壞事。
聚美優(yōu)品CEO陳歐最近對媒體表示，現(xiàn)在有不少國內(nèi)券商向他示好，想要拉回聚美優(yōu)品。因?yàn)樵趪鴥?nèi)券商看來，聚美優(yōu)品在海外上市，利潤好，但被嚴(yán)重低估。陳歐表示，正在積極研究這個(gè)問題。不過陳歐表示，最怕公司股價(jià)很高，業(yè)績很差沒有支撐；最不怕業(yè)績很好，股價(jià)很低，因?yàn)樵诤笠环N情況下，隨時(shí)可以私有化。
據(jù)媒體報(bào)道，今年以來，多家中概股計(jì)劃回歸A股。完美世界、盛大游戲、學(xué)大教育相繼提議私有化。世紀(jì)佳緣明年將籌劃轉(zhuǎn)板“新三板”；已從納斯達(dá)克退市的分眾傳媒最快將于今年6月在國內(nèi)A股借殼上市，目標(biāo)市值是千億級別。
2014年被業(yè)內(nèi)稱為中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市的“巔峰之年”，據(jù)媒體此前披露，去年有14家赴美上市，融資總額達(dá)到290億美元，包括阿里巴巴和京東。
政策鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)國內(nèi)上市
5月7日，國務(wù)院出臺的《意見》為鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)國內(nèi)上市打了一劑強(qiáng)心針。
《意見》明確指出要加大金融服務(wù)支持，建立健全適應(yīng)電子商務(wù)發(fā)展的多元化、多渠道投融資機(jī)制；鼓勵(lì)商業(yè)銀行、商業(yè)保理機(jī)構(gòu)、電子商務(wù)企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融、商業(yè)保理服務(wù)，進(jìn)一步拓展電子商務(wù)企業(yè)融資渠道；引導(dǎo)和推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資基金，加大對電子商務(wù)初創(chuàng)企業(yè)的支持。尤其指出，研究鼓勵(lì)符合條件的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境內(nèi)上市等相關(guān)政策。
業(yè)內(nèi)分析人士表示，《意見》著力解決互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資難的問題，并鼓勵(lì)提升互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的金融配套服務(wù)，如果《意見》得到落實(shí)，將會為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在國內(nèi)上市帶來便利。
5月7日總理造訪中關(guān)村創(chuàng)業(yè)一條街、《意見》發(fā)布，深交所日前召開了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)座談會，提出要提升資本市場對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的支持力度。
深交所表示重視以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的新興企業(yè)的發(fā)展，目前已經(jīng)有34家互聯(lián)網(wǎng)上市公司，其中創(chuàng)業(yè)板26家。創(chuàng)業(yè)板已成為國內(nèi)優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的聚集地。
有投資界人士表示，不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)打算在新三板上市，成本是很大的誘惑因素，券商服務(wù)打包價(jià)才200萬，前段時(shí)間北京有優(yōu)惠政策，最高補(bǔ)貼180萬，那么企業(yè)只需要出20萬。并且，新三板沒有硬性的盈利等要求。
另一個(gè)利好消息是，媒體熱議的股票注冊制改革在4月也有了新進(jìn)展，全國人大常委會審議《證券法》修訂草案，明確實(shí)行股票發(fā)行注冊制。此前證監(jiān)會主席肖鋼曾公開表示，注冊制是2015年資本市場改革的頭等大事，注冊制今年落地的預(yù)期愈加強(qiáng)烈。
深交所負(fù)責(zé)人表示，推進(jìn)注冊制改革的一個(gè)重要考慮就是要增強(qiáng)市場的包容性，滿足更多企業(yè)上市融資需求，同時(shí)大力支持互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市。
A股吸引新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)
5月6日，經(jīng)緯中國創(chuàng)始合伙人張穎在“互聯(lián)網(wǎng)＋”高峰論壇上透露，經(jīng)緯中國成立至今投了230多家企業(yè)，其中110多家企業(yè)是美元架構(gòu)，但是過去幾個(gè)月以來，其中40多家正在拆除結(jié)構(gòu)，準(zhǔn)備回歸國內(nèi)資本市場。在張穎看來，優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)公司回歸A股上市未來將成為一個(gè)巨大潮流，未來A股市場上的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)量將比目前有10倍甚至30倍的增長。
在君盛投資管理有限公司高級合伙人黃宇看來，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇海外上市也是無奈之舉。除了政策準(zhǔn)入的限制外，國內(nèi)對利潤、資產(chǎn)都有要求，此外國內(nèi)上市耗時(shí)長，海外上市更快一些；互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資難，即使像京東這樣的龍頭企業(yè)都要經(jīng)過幾輪融資，而海外投資機(jī)構(gòu)更多一些；國內(nèi)估值體系不完善，二級市場炒作成分大，而海外市場相對成熟。
不過，黃宇認(rèn)為，雖然拆分VIE結(jié)構(gòu)在技術(shù)上并無難度，但可能要耗費(fèi)幾年時(shí)間，比如今年3月在A股上市的暴風(fēng)科技，自2010年就著手準(zhǔn)備拆分VIE結(jié)構(gòu)，從準(zhǔn)備拆分到A股上市，前后用了4年多時(shí)間。
今年兩會上，全國政協(xié)委員、百度公司董事長李彥宏表示，百度非常希望到A股上市，希望國內(nèi)投資者享受回報(bào)。
上海大邦律師事務(wù)所合伙人游云庭表示，BAT等巨頭登陸A股可能性不大。美股仍看好這些中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，另外，A股目前容納不下那么多巨頭，并且，這些企業(yè)難免要考慮國內(nèi)法制、個(gè)人資產(chǎn)保護(hù)方面與國外的差距。
黃宇指出，受政策利好最明顯的可能是一些正準(zhǔn)備上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。如今多重政策利好希望把互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)留在國內(nèi)上市。
一位風(fēng)險(xiǎn)投資人士向記者表示，最近有很多互聯(lián)網(wǎng)公司前來咨詢?nèi)绾卧贏股上市。政策的利好、A股牛市的預(yù)期確實(shí)對這部分新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有不小的吸引力。
細(xì)則未出 A股上市需審慎
不過，暴風(fēng)科技“妖股”式的接連漲停，以及高管辭職也引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士對創(chuàng)業(yè)板泡沫過高、投資者不成熟的擔(dān)憂。
截至5月11日收盤，暴風(fēng)科技靜態(tài)市盈率高達(dá)444.6倍。而財(cái)報(bào)顯示，今年一季度，暴風(fēng)科技虧損了321萬。有分析人士認(rèn)為，盡管互聯(lián)網(wǎng)+概念受熱捧，政策利好頻出，但其基本面依然難以支撐高估值。
黃宇告訴新京報(bào)記者，他一般會建議前來咨詢的公司到海外上市，最近，新三板也成為一個(gè)選擇。不過，他提醒企業(yè)及投資者，國務(wù)院等機(jī)構(gòu)的鼓勵(lì)政策尚未出臺細(xì)則，到A股上市仍需審慎。
在黃宇看來，《意見》的鼓勵(lì)政策尚未明晰，注冊制細(xì)則也未出臺，現(xiàn)在發(fā)審體系沒變，就算未來注冊制審核權(quán)下放到交易所，人員安排到位仍需一段時(shí)間，此后需要面臨的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資價(jià)值評判問題依然棘手。在國內(nèi)資本市場尚未成熟、投資人理性有待提高的背景下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為輕資產(chǎn)，到底有無投資價(jià)值？二級市場炒作多，是否會出現(xiàn)惡意欺詐？市場如何做，融資多少合適，散戶如何做？這些具體問題的解決還要循序漸進(jìn)。
黃宇認(rèn)為，相較于美股，A股牛市預(yù)期仍在，上市估值可能較高，但不確定性太大，除非細(xì)則出臺，他才愿意鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)公司成為第一個(gè)吃螃蟹的人。他更看重整個(gè)市場的投資者成熟度，市場規(guī)范程度。
黃宇表示，對于已經(jīng)在美上市的企業(yè)，退市之后能否順利登陸A股也是個(gè)考驗(yàn)。比如京東，目前尚未盈利，并不滿足創(chuàng)業(yè)板條件，未必能上市。
一位投資人士也表示，目前二級市場泡沫疊加，套利心態(tài)泛濫，A股是否成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最佳選擇，要看注冊制及相關(guān)鼓勵(lì)政策細(xì)則如何落實(shí)。
在“互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)座談會”上，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公司、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、券商等人士期望盡快研究解決互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境內(nèi)上市面臨的盈利門檻、VIE架構(gòu)、跨期股權(quán)激勵(lì)等政策障礙，建立契合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點(diǎn)的發(fā)審機(jī)制，進(jìn)一步優(yōu)化并購重組、股權(quán)激勵(lì)等各項(xiàng)制度。
黃宇表示，盡管有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)愿意在國內(nèi)上市，但能否實(shí)現(xiàn)，以及未來創(chuàng)業(yè)板、新三板能否獲得持續(xù)的健康發(fā)展，仍有待觀察。
本版采寫/新京報(bào)記者 劉素宏