日前,阿里巴巴集團(tuán)CEO陸兆禧表示,將不再選擇香港作為上市地點(diǎn),這意味著兜轉(zhuǎn)數(shù)月的阿里上市大戲,以港交所堅(jiān)持規(guī)則、阿里被迫退出的結(jié)局,暫時(shí)告一段落。這一回合,阿里的合伙人制度,是掣肘港交所接納阿里的最大障礙。
其實(shí),馬云及其管理團(tuán)隊(duì)死抱合伙人制度不放,乃是為了保證上市之后能夠控制住阿里大權(quán)。目前阿里的股權(quán)構(gòu)成是馬云及其管理團(tuán)隊(duì)僅占阿里巴巴9.4%的股權(quán),而軟銀和雅虎則分別占據(jù)了35%和24%的股份,之前,軟銀和雅虎所占股份更高。馬云及其管理團(tuán)隊(duì),一直以來(lái)就從未真正控制過(guò)阿里。
現(xiàn)在,借阿里上市的契機(jī),馬云團(tuán)隊(duì)希望借此收回控制權(quán)。去年5月,雅虎和阿里亦曾簽署協(xié)議,若在2015年之前,阿里IPO發(fā)行價(jià)能比阿里回購(gòu)雅虎股份時(shí)每股溢價(jià)110%,雅虎屆時(shí)即會(huì)退出阿里。但現(xiàn)在一波三折的上市進(jìn)程,讓阿里從雅虎那邊的“贖身”進(jìn)程,或添變數(shù)。
與其他企業(yè)類型相比,合伙人企業(yè)能夠最大化的確保所有者利益,因?yàn)橥ㄟ^(guò)由合伙人提出集團(tuán)董事會(huì)多數(shù)席位,而不受管理層或合伙人實(shí)際持股比例的制約,這樣就確保了合伙人對(duì)公司管理的絕對(duì)控制權(quán),但卻無(wú)法保證一股一票、同股同權(quán),而這恰是香港市場(chǎng)所堅(jiān)持的制度。
正如馬云在不久前的內(nèi)部郵件中坦承,合伙人制度是為了“確保管理層的持續(xù)有效控制”。以此可見,馬云及其管理團(tuán)隊(duì)寧可放棄香港上市,也不能向港交所妥協(xié),放棄合伙人制度。
而站在港交所的角度來(lái)看,雖然今年IPO不夠景氣,出于業(yè)績(jī)考量,千億美元的阿里確實(shí)是一筆大單。但是為一家公司改變市場(chǎng)規(guī)則,顯然損害的是中小投資者的利益,破壞的是港交所的聲譽(yù),損害的是香港的自由市場(chǎng)形象。
而阿里的下一步,可選擇余地已經(jīng)不大,A股更加不可能削足適履契合阿里。而最終可能只選擇美股市場(chǎng),但這也并非一條坦途。納斯達(dá)克倒是允許合伙人制度,但是當(dāng)年的支付寶事件,已讓阿里信譽(yù)受到影響,而且有了和港交所的這次“糾紛”,外加中概股這些年在美國(guó)資本市場(chǎng)表現(xiàn)十分低迷,美國(guó)市場(chǎng)和投資者會(huì)否買賬,還是個(gè)大大問號(hào)。
其實(shí),馬云及其管理團(tuán)隊(duì)在阿里早已經(jīng)是不可或缺的地位,如果能夠稍微退一步,也未必不是“海闊天空”。現(xiàn)在來(lái)看,阿里上市大戲還剛剛啟幕不久,坐等馬云的下一招。