本報記者 田鵬
1月3日，上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）就修訂《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務實施細則》（以下簡稱《首發(fā)承銷細則》）向市場公開征求意見。
2024年6月19日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于深化科創(chuàng)板改革服務科技創(chuàng)新和新質生產力發(fā)展的八條措施》（以下簡稱“科八條”），提出開展深化發(fā)行承銷制度試點，在科創(chuàng)板試點對未盈利企業(yè)公開發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長的網(wǎng)下投資機構，相應提高其配售比例。上交所貫徹落實“科八條”要求，在中國證監(jiān)會指導下，修訂《首發(fā)承銷細則》，優(yōu)化科創(chuàng)板未盈利企業(yè)新股發(fā)行配售機制。
本次《首發(fā)承銷細則》修訂內容主要包括：一是明確未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式，對網(wǎng)下發(fā)行證券設定不同檔位的限售比例或限售期，并按照不同發(fā)行規(guī)模分檔明確網(wǎng)下整體限售的最低比例。二是允許公募基金、社?；稹B(yǎng)老金、年金基金、保險資金和合格境外投資者資金自主申購不同限售檔位的證券，其他投資者按照最低限售檔位自主申購。三是配套要求發(fā)行人和主承銷商披露剔除最高報價部分后不同限售安排的網(wǎng)下投資者剩余報價的中位數(shù)和加權平均數(shù)。四是明確配售原則，限售比例更高、限售期更長的網(wǎng)下投資者配售比例應當不低于其他投資者。此外，根據(jù)新《公司法》進行適應性修改，明確發(fā)行人依法不設監(jiān)事會的，不適用《首發(fā)承銷細則》有關監(jiān)事的規(guī)定。
業(yè)內人士表示，此次改革引入了約定限售的模式、實施差異化配售，有助于打破當前平均分配的格局。通過提高自愿長期持有的投資者的獲配份額，真正篩選出長期投資者、價值投資者，也將有利于形成基于新股中長期價值詢價報價的市場化定價機制。
據(jù)了解，此次機制優(yōu)化以科創(chuàng)板未盈利企業(yè)為試點，一方面是考慮到未盈利企業(yè)具有風險相對更高、估值難度更大的特點，更需發(fā)揮專業(yè)機構投資者的“定價錨”作用，另一方面，科創(chuàng)板設置了50萬元投資者門檻，改革外溢風險相對較小。
事實上，自“科八條”出臺以來，一系列發(fā)行承銷改革漸次落地，并逐漸顯效。
具體來看，“科八條”發(fā)布當天，上交所便立即行動，明確在科創(chuàng)板試點統(tǒng)一執(zhí)行3%的最高報價剔除比例。隨后2024年8月份，上交所聯(lián)合中國結算修訂發(fā)布《上海市場首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下發(fā)行實施細則》，完善新股市值配售安排。其中，科創(chuàng)板新股網(wǎng)下認購增加持有600萬元市值要求。2024年11月份，中國證券業(yè)協(xié)會修改發(fā)布首發(fā)網(wǎng)下投資者管理規(guī)則及指引，設置資格限制措施，研究制定“白名單”制度并在業(yè)內征求意見，旨在更好發(fā)揮專業(yè)機構投資者的示范帶動作用。
上交所表示，下一步，將在中國證監(jiān)會指導下，持續(xù)研究優(yōu)化新股發(fā)行定價機制，督促市場主體歸位盡責，共同維護新股發(fā)行良好秩序，更好服務科技創(chuàng)新和新質生產力發(fā)展。