本報記者 劉琪
為對沖稅期高峰等因素的影響,維護(hù)銀行體系流動性合理充裕,7月15日,中國人民銀行(以下簡稱“央行”)以利率招標(biāo)方式開展了1290億元7天期逆回購操作。此外,央行開展1000億元中期借貸便利(MLF)操作,充分滿足金融機(jī)構(gòu)需求。7天期逆回購及MLF操作利率分別維持1.8%、2.5%不變。
鑒于本月有1030億元MLF到期,故MLF口徑下實(shí)現(xiàn)凈回籠30億元,這也是央行連續(xù)第二個月縮量平價續(xù)作MLF。對于本月MLF縮量續(xù)作的原因,分析人士普遍認(rèn)為,當(dāng)前資金面穩(wěn)健寬松,市場對MLF的需求不高。
Wind數(shù)據(jù)顯示,6月份,一年期AAA級同業(yè)存單到期收益率均值為2.03%,低于當(dāng)前2.5%的MLF操作利率。7月份以來,截至7月12日,該指標(biāo)進(jìn)一步降至1.96%,表明金融機(jī)構(gòu)對于MLF的需求不強(qiáng)。此外,DR007(銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率)運(yùn)行平穩(wěn)。截至7月12日,DR007月內(nèi)均值為1.8%,與當(dāng)前短期政策利率持平;DR001(銀行間市場隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率)月內(nèi)均值為1.7%。
值得一提的是,央行于7月8日發(fā)布公告稱,即日起將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作,臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點(diǎn)20個基點(diǎn)和加點(diǎn)50個基點(diǎn)。也就是說,當(dāng)前臨時隔夜正、逆回購操作利率分別為1.6%、2.3%。
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Α蹲C券日報》記者表示,本周面臨稅期,由于7月份是繳稅大月,資金面或有波動。為此央行在7月15日進(jìn)行1290億元逆回購操作,通過短端資金注入流動性。后續(xù)如果資金面波動過大,央行也可能開展臨時逆回購操作平抑資金波動,預(yù)計波動幅度將小于往年同期。
從今年以來MLF操作規(guī)模來看,1月份、2月份為加量續(xù)作,3月份、4月份為縮量續(xù)作,5月份為等額續(xù)作,6月份、7月份為縮量續(xù)作。東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示,近期MLF投放量較低并非釋放數(shù)量收縮信號,主要是當(dāng)前銀行在貨幣市場的融資成本明顯低于通過MLF向央行融資的成本。當(dāng)前正處于宏觀經(jīng)濟(jì)回升向上過程的關(guān)鍵階段,仍需貨幣政策有效發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。
從MLF操作利率來看,自去年8月份下調(diào)至2.5%以來,一直“按兵不動”。溫彬認(rèn)為,目前調(diào)降政策利率面臨商業(yè)銀行凈息差和人民幣匯率的內(nèi)外部雙重約束。
央行行長潘功勝近期在2024陸家嘴論壇上表示:“未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率,目前看,7天期逆回購操作利率已基本承擔(dān)了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩,逐步理順由短及長的傳導(dǎo)關(guān)系。”
在溫彬看來,未來MLF的政策利率色彩和作用將逐步淡化。從近年實(shí)踐看,短期市場利率圍繞政策利率為中樞波動,政策利率的引導(dǎo)效果較好,而作為中期政策利率的MLF利率時常與同期限市場利率走勢出現(xiàn)一定偏差。此外,MLF利率與LPR(貸款市場報價利率)之間的“脫鉤性”也正逐漸顯現(xiàn),二者不同步性加大。
“在此背景下,央行開始聚焦于管好短期利率(如7天期逆回購利率),中期利率推動主要由市場決定。通過逐步淡化MLF利率的政策色彩,進(jìn)而理順各項(xiàng)貨幣政策工具由短及長的利率傳導(dǎo)機(jī)制,成為下階段健全利率市場化調(diào)控機(jī)制的重要方向。”溫彬表示,考慮到現(xiàn)階段MLF“量多價高”,要淡化其政策利率地位,首先需要把MLF的量降下來。過去央行通過MLF等來釋放流動性,投放基礎(chǔ)貨幣,未來可能主要通過降準(zhǔn)或者央行購買國債來實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放。