本報訊 （記者劉琪）6月19日，2024陸家嘴論壇開幕。中國人民銀行行長潘功勝在論壇上發(fā)表了題為《中國當(dāng)前貨幣政策立場及未來貨幣政策框架的演進(jìn)》的主題演講。
“展望未來，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，但同時仍面臨一些挑戰(zhàn)，主要是有效需求仍然不足，國內(nèi)大循環(huán)不夠順暢，外部環(huán)境復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性明顯上升。”潘功勝表示，人民銀行將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場，加強逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，支持鞏固和增強經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。
中國貨幣政策的立場
是支持性的
潘功勝表示，今年以來，全球通脹高位降溫，但仍有較強的粘性。歐央行等一些央行已經(jīng)開始降息，一些央行還在觀察，預(yù)期今年晚些時候可能也會降息，但總體上還保持著高利率、限制性的貨幣政策立場。中國的情況有所不同，貨幣政策的立場是支持性的，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供金融支持。
潘功勝表示，在調(diào)控中將注重把握和處理好三方面關(guān)系：
一是短期與長期的關(guān)系。把維護(hù)價格穩(wěn)定、推動價格溫和回升作為重要考量，靈活運用利率、存款準(zhǔn)備金率等政策工具，同時保持政策定力，不大放大收。二是穩(wěn)增長與防風(fēng)險的關(guān)系。統(tǒng)籌兼顧支持實體經(jīng)濟(jì)增長與保持金融機(jī)構(gòu)自身健康性的關(guān)系，堅持在推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中防范化解金融風(fēng)險。三是內(nèi)部與外部的關(guān)系。主要考慮國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢需要進(jìn)行調(diào)控，兼顧其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)和貨幣政策周期的外溢影響。
金融總量數(shù)據(jù)“擠水分”
不意味貨幣政策立場變化
潘功勝表示，今年以來，人民銀行會同國家統(tǒng)計局優(yōu)化季度金融業(yè)增加值核算方式，由之前主要基于存貸款增速的推算法改成了收入法，更真實地反映金融業(yè)增加值水平，弱化一些地方政府和金融機(jī)構(gòu)存貸款“沖時點”行為。同時也注意到，經(jīng)過幾十年的商業(yè)化、市場化進(jìn)程，一些金融機(jī)構(gòu)仍然有著很強的“規(guī)模情結(jié)”，并且以內(nèi)卷、非理性競爭的方式實現(xiàn)規(guī)模的快速擴(kuò)張，這是不應(yīng)該的。
“對于一些不合理的、容易消減貨幣政策傳導(dǎo)的市場行為，我們加強規(guī)范，包括促進(jìn)信貸均衡投放、治理和防范資金空轉(zhuǎn)、整頓手工補息等。”潘功勝說。
潘功勝指出，短期內(nèi)，這些規(guī)范市場行為的措施會對金融總量數(shù)據(jù)產(chǎn)生“擠水分”效應(yīng)，但并不意味著貨幣政策立場發(fā)生變化，而是更加有利于提升貨幣政策傳導(dǎo)效率；有利于均衡信貸增長節(jié)奏，緩解資源配置扭曲，減少資金空轉(zhuǎn)套利，防范化解金融風(fēng)險；有利于金融高質(zhì)量服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展及金融機(jī)構(gòu)、金融市場健康發(fā)展。
我國利率走廊
已初步成形
潘功勝談到，近年來我們持續(xù)推進(jìn)利率市場化改革，已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。從央行政策利率到市場基準(zhǔn)利率，再到各種金融市場利率，總體上能夠比較順暢地傳導(dǎo)，但也有一些可待改進(jìn)的空間。
潘功勝進(jìn)一步表示，比如，央行政策利率的品種還比較多，不同貨幣政策工具之間的利率關(guān)系也比較復(fù)雜。未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔(dān)了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導(dǎo)關(guān)系。同時，持續(xù)改革完善貸款市場報價利率（LPR），針對部分報價利率顯著偏離實際最優(yōu)惠客戶利率的問題，著重提高LPR報價質(zhì)量，更真實反映貸款市場利率水平。
“目前，我國的利率走廊已初步成形，上廊是常備借貸便利（SLF）利率，下廊是超額存款準(zhǔn)備金利率，總體上寬度是比較大的。這有利于充分發(fā)揮市場定價的作用，保持足夠的彈性和靈活性。”潘功勝表示，從近段時間貨幣市場利率走勢看，市場利率已經(jīng)能夠圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運行，波動區(qū)間明顯收窄。如果未來考慮更大程度發(fā)揮利率調(diào)控作用，需要也有條件給市場傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號，讓市場心里更托底。除了需要明確主要政策利率以外，可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。
及時校正和阻斷
金融市場風(fēng)險累積
“近年來，隨著我國金融市場快速發(fā)展，債券市場的規(guī)模和深度逐步提升，央行通過在二級市場買賣國債投放基礎(chǔ)貨幣的條件逐漸成熟。去年中央金融工作會議提出，要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。”潘功勝表示，人民銀行正在與財政部加強溝通，共同研究推動落實。這個過程整體是漸進(jìn)式的，國債發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)、托管制度等也需同步研究優(yōu)化。
潘功勝指出，把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松，而是將其定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動性管理工具，既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動性環(huán)境。
潘功勝表示，金融市場的快速發(fā)展，也給中央銀行帶來新的挑戰(zhàn)。美國硅谷銀行的風(fēng)險事件啟示我們，中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評估金融市場的狀況，及時校正和阻斷金融市場風(fēng)險的累積，當(dāng)前特別是要關(guān)注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風(fēng)險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。