1月17日，中國證券報·中證金牛座記者從多家券商處獨家獲悉，中國證券業(yè)協(xié)會融資融券業(yè)務(wù)委員會近期召開券商兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險管理專題討論會，圍繞兩融風(fēng)險管理、信用減值準(zhǔn)備計提進行了充分討論，并于日前向行業(yè)內(nèi)部下發(fā)《融資融券風(fēng)險管理及信用減值計量建議》，傳達相關(guān)券商好的經(jīng)驗做法以及需要關(guān)注的問題，供行業(yè)學(xué)習(xí)借鑒。
業(yè)務(wù)風(fēng)險管理方面，券商一方面需要強化交易的動態(tài)管控，細化持倉集中度及波動率監(jiān)測；另一方面，需不斷完善客戶征信授信、維持擔(dān)保品結(jié)構(gòu)合理，切實防范違約風(fēng)險尤其是大額損失發(fā)生。
信用減值計量方面，券商應(yīng)特別關(guān)注融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險積累的順周期性和客戶交易行為的差異性，結(jié)合市場運行趨勢和信用賬戶風(fēng)險特征，基于會計謹(jǐn)慎性原則，充分計提信用業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
兼顧市場風(fēng)險和信用風(fēng)險
中證協(xié)表示，隨著資本市場持續(xù)交投活躍，兩融余額突破1.8萬億，順周期風(fēng)險有所積累。目前各券商普遍建立了覆蓋多個維度的兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險管理框架，風(fēng)控措施有必要進一步細化完善。同時，兩融業(yè)務(wù)的信用減值也應(yīng)當(dāng)基于風(fēng)險管理目的進行動態(tài)調(diào)整和差異化控制，合理運用逆周期風(fēng)控思路，充分反映預(yù)期信用風(fēng)險，促進行業(yè)長期平穩(wěn)健康發(fā)展。
根據(jù)中證協(xié)向行業(yè)下發(fā)的《融資融券風(fēng)險管理及信用減值計量建議》，因兩融業(yè)務(wù)天然具有交易和杠桿雙重屬性，管理思路需兼顧市場風(fēng)險和信用風(fēng)險，一方面需要強化交易的動態(tài)管控，細化持倉集中度及波動率監(jiān)測；另一方面需不斷完善客戶征信授信、維持擔(dān)保品結(jié)構(gòu)合理，切實防范違約風(fēng)險尤其是大額損失發(fā)生。
具體來看，風(fēng)險管理措施應(yīng)包括如下三個方面：
審慎授信，把好融資準(zhǔn)入關(guān)。根據(jù)客戶的資產(chǎn)狀況、征信調(diào)查結(jié)果及風(fēng)險承受能力，對客戶的信用等級、授信額度、保證金比例等進行動態(tài)管理。有的券商對高凈值客戶的盡調(diào)和管理進行了補充和強化，并通過提高平倉線、降低持倉集中度等風(fēng)控措施，降低潛在違約風(fēng)險；有的券商通過優(yōu)化“黑白名單”管理機制，加強對于客戶信用行為的把控。
緊盯風(fēng)險，做好事中動態(tài)管控。信用賬戶結(jié)構(gòu)、擔(dān)保品質(zhì)量和交易風(fēng)險偏好等，共同決定了市場波動下信用風(fēng)險發(fā)生概率和潛在違約損失。有的券商構(gòu)建了多因子風(fēng)險計分體系，量化個股風(fēng)險，實現(xiàn)對擔(dān)保證券的分類管理，并根據(jù)市場表現(xiàn)定期或不定期進行調(diào)整。有的券商采取交易前端控制和事中風(fēng)險防范相結(jié)合的方式，綜合信用賬戶的維持擔(dān)保比例、持倉風(fēng)險分布、板塊集中度等動態(tài)控制新開倉限額，實現(xiàn)事中風(fēng)險增量管理；同時對高負債/高集中度、疑似關(guān)聯(lián)交易賬戶等情況重點監(jiān)控。
趨勢思維，用好逆周期措施。多數(shù)券商建立了全面的風(fēng)險監(jiān)測體系，在確定風(fēng)險限額時引入宏觀調(diào)整因子，當(dāng)市場持續(xù)交投活躍、融資融券余額快速上漲時，適度從緊調(diào)整風(fēng)控指標(biāo)，防范風(fēng)險快速積累；當(dāng)市場處于估值低位，信用賬戶持倉分散且杠桿交易意愿較低時，恢復(fù)適中風(fēng)控措施，以維持業(yè)務(wù)持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。
Wind數(shù)據(jù)顯示，自2021年7月中旬以來，A股兩融余額一直保持在1.8萬億元以上。
進入2022年以來，A股每日兩融交易額保持在700億元以上，占A股成交額比例在7%左右。
定期評估并適時動態(tài)調(diào)整 信用減值階段和比例
信用減值計量方面，中證協(xié)表示，兩融業(yè)務(wù)信用減值處理應(yīng)當(dāng)切實遵循相關(guān)會計準(zhǔn)則及減值指引之要求，以預(yù)期信用損失為基礎(chǔ)計提減值準(zhǔn)備，同時充分考慮交易的經(jīng)濟實質(zhì)。實踐中，應(yīng)特別關(guān)注兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險積累的順周期性和客戶交易行為的差異性，結(jié)合市場運行趨勢和信用賬戶風(fēng)險特征，基于會計謹(jǐn)慎性原則，充分計提信用業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
具體來看，信用減值計量應(yīng)遵循以下四方面原則：
嚴(yán)守會計準(zhǔn)則，完善減值框架。根據(jù)相關(guān)會計準(zhǔn)則規(guī)定，預(yù)期信用損失是以發(fā)生違約的風(fēng)險為權(quán)重的金融工具信用損失的加權(quán)平均值。兩融業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)綜合評估融資/融券主體履約的可靠性、擔(dān)保資產(chǎn)的安全性、業(yè)務(wù)發(fā)展的周期性，建立健全減值模型或減值框架，合理評估業(yè)務(wù)信用風(fēng)險程度。
細化判斷標(biāo)準(zhǔn)，審慎評估損失風(fēng)險。未發(fā)生信用減值的合約，考慮到各家券商業(yè)務(wù)規(guī)模、合約狀態(tài)、客戶構(gòu)成等存在一定差異，應(yīng)在與業(yè)務(wù)風(fēng)險管理邏輯保持相對一致的基礎(chǔ)上，綜合考慮市場因素（業(yè)務(wù)規(guī)模處于高位或流動性趨緊時，應(yīng)警惕市場調(diào)整影響）、自身因素（市場占有率、余額集中度、歷史違約率高的，應(yīng)適當(dāng)增加風(fēng)險緩沖）、客戶因素（綜合考慮資金來源、償還能力、歷史違約情況和授信匹配度）、合約因素（高集中度、高風(fēng)險持倉，低維持擔(dān)保比例等，應(yīng)增加風(fēng)險權(quán)重），定期評估并適時動態(tài)調(diào)整信用減值階段和比例。部分券商還提出，考慮到融券交易通常涉及復(fù)雜策略，且近年來規(guī)模增加較快、潛在風(fēng)險較高，宜單獨就融券業(yè)務(wù)設(shè)置預(yù)期信用減值評估體系，充分反映其風(fēng)險特征。
遵循業(yè)務(wù)邏輯，優(yōu)化模型參數(shù)。兩融業(yè)務(wù)為有擔(dān)保的交易性業(yè)務(wù)，常態(tài)運行情況下整體違約率相對較低，但順周期性強，對市場波動、個股異動和流動性較為敏感，需要在選取預(yù)期信用損失模型參數(shù)時，充分考慮市場情況并做前瞻性調(diào)整。
例如，有的券商基于業(yè)務(wù)歷史風(fēng)險數(shù)據(jù)建立遷徙矩陣，結(jié)合宏微觀影響因子，得到調(diào)整后遷徙矩陣和對應(yīng)剩余期限內(nèi)的違約概率；有的券商應(yīng)用客戶風(fēng)險畫像和內(nèi)部評級，將資金大進大出、高集中度持倉、激進交易行為等賦予高風(fēng)險權(quán)重，提高計提比例；有的券商結(jié)合歷史異常波動情景，加入壓力測試調(diào)整因子，充分體現(xiàn)前瞻性風(fēng)險管理思路。
總結(jié)實踐經(jīng)驗，形成參考標(biāo)準(zhǔn)。與會專家討論認為，結(jié)合兩融業(yè)務(wù)歷史運行情況和行業(yè)實踐，建議將未發(fā)生信用減值合約的減值比例按照0.05%-1.5%的區(qū)間計提信用業(yè)務(wù)減值損失較為合理；對于個別券商基于內(nèi)部減值模型測算結(jié)果超過該區(qū)間標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)按照審慎原則以模型測算結(jié)果為準(zhǔn)。同時，考慮到減值準(zhǔn)備已充分反映當(dāng)期信用損失和預(yù)期信用風(fēng)險，且風(fēng)控指標(biāo)已對兩融業(yè)務(wù)按照10%計算信用風(fēng)險資本準(zhǔn)備，為避免因重復(fù)計算而加重資本消耗，可將融出資金信用減值準(zhǔn)備超過公司信用減值模型測算（經(jīng)審計師認可，原則上不低于0.05%）的部分，在《凈資本計算表》第16行“其他調(diào)整項目”加回核心凈資本。（趙中昊）