在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、財(cái)政狀況堪憂的背景下，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)21日發(fā)表一項(xiàng)聲明稱，它將采取延長(zhǎng)其持有的4000億美元國(guó)債期限等措施來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，新的舉措被稱為“扭轉(zhuǎn)操作”經(jīng)濟(jì)計(jì)劃。
所謂“扭轉(zhuǎn)操作”，即由美聯(lián)儲(chǔ)賣出較短期限國(guó)債，買入較長(zhǎng)期限的國(guó)債，從而延長(zhǎng)所持國(guó)債資產(chǎn)的整體期限，這樣的操作將壓低長(zhǎng)期國(guó)債收益率。從收益率曲線來(lái)看，操作結(jié)果相當(dāng)于將曲線的較遠(yuǎn)端向下彎曲，這也是“扭轉(zhuǎn)操作”得名的原因。其目的在于壓低較長(zhǎng)期利率，從而刺激抵押貸款持有人進(jìn)行再融資，降低借貸成本，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。約半個(gè)世紀(jì)前，美聯(lián)儲(chǔ)也曾采取過(guò)類似舉動(dòng)。
美聯(lián)儲(chǔ)宣布的聲明稱，為了進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)對(duì)所持國(guó)債作出了以“賣短買長(zhǎng)”來(lái)置換國(guó)債期限的決定，即計(jì)劃到2012年6月，出售剩余期限為3年及以下的4000億美元中的短期國(guó)債，同時(shí)購(gòu)買相同數(shù)量的剩余期限為6年至30年的中長(zhǎng)期國(guó)債。這一舉措實(shí)際上相當(dāng)于延長(zhǎng)了其持有的4000億美元國(guó)債的期限，旨在壓低長(zhǎng)期利率。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)定期審查所持國(guó)債的規(guī)模和組成，并將視情況來(lái)調(diào)整這些資產(chǎn)。
為了進(jìn)一步刺激信貸和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)還宣布繼續(xù)將到期機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款證券的本金進(jìn)行再投資，以購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。在利率政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)決定將聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在0至0.25%的水平不變。
自2008年12月以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦基金利率一直保持在這一歷史低位，美聯(lián)儲(chǔ)上月宣布這一利率水平至少將維持到2013年中期。這些表態(tài)都說(shuō)明，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景惡化的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)延續(xù)超寬松貨幣政策來(lái)給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入強(qiáng)心劑。
然而，就在美聯(lián)儲(chǔ)宣布這一聲明后，華爾街卻并不買賬，美股當(dāng)天即出現(xiàn)大幅下跌，到紐約股市收盤(pán)時(shí)，三大股指全線收跌。道瓊斯指數(shù)比前一個(gè)交易日狂跌283.82點(diǎn)，跌幅為2.49%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)跌35.33點(diǎn)，跌幅高達(dá)2.94%。納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌52.05點(diǎn)，跌幅為2.01%。
據(jù)悉，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克本人在內(nèi)的7名貨幣政策例會(huì)成員對(duì)這一政策投了贊成票，但仍有3名成員投了反對(duì)票。另一方面，共和黨人士也不希望美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)分干預(yù)經(jīng)濟(jì)。19日，包括美國(guó)眾議院議長(zhǎng)博納在內(nèi)的4名共和黨高層罕見(jiàn)地直接致函美聯(lián)儲(chǔ)，敦促他們不要做任何事情。共和黨方面警告指出，美聯(lián)儲(chǔ)新的行動(dòng)可能會(huì)“進(jìn)一步傷害”美國(guó)經(jīng)濟(jì)，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，實(shí)施非傳統(tǒng)政策的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，有可能使美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜。
分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)新舉措的目的是要降低美國(guó)財(cái)政債券的收益，希望以此拉低消費(fèi)者的借貸利率?？紤]到目前美聯(lián)儲(chǔ)持有的1.6萬(wàn)億國(guó)債中10年期及以上國(guó)債只占12%，因此這種“賣短買長(zhǎng)”的操作有較大空間，是目前美聯(lián)儲(chǔ)可以運(yùn)用的為數(shù)不多的工具中比較簡(jiǎn)易且實(shí)際的一個(gè)。
但與此同時(shí)，他們對(duì)“扭轉(zhuǎn)操作”計(jì)劃的長(zhǎng)期效果及能否真正刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍表示懷疑。特別是，如果新宣布的貨幣政策刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的效果不佳，其負(fù)面效應(yīng)卻不容忽視。(記者徐啟生)
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美國(guó)1961年的“扭轉(zhuǎn)操作”
1960年，美國(guó)發(fā)生了戰(zhàn)后第四次經(jīng)濟(jì)衰退，美元危機(jī)首次出現(xiàn)，美元大幅貶值，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性不景氣。政府希望通過(guò)寬松的貨幣和財(cái)政政策以刺激經(jīng)濟(jì)。但當(dāng)時(shí)的歐洲利率高于美國(guó)，在布雷頓森林體系的固定匯率制度下，大量美元和黃金從美國(guó)流向歐洲。
政府面臨兩難處境：若要保衛(wèi)美元，緩和美元危機(jī)，就必須提高利息率，通貨收縮，這勢(shì)必使生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)惡化；相反，若要緩和生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)，則必須降低利率，通貨膨脹，這勢(shì)必又使美元危機(jī)惡化。
1961年2月，肯尼迪政府說(shuō)服美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部聯(lián)合起來(lái)實(shí)行了所謂的“扭轉(zhuǎn)操作”。具體方法：美聯(lián)儲(chǔ)保持政策利率不變，并出售短期國(guó)債，利用收益購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債以壓低長(zhǎng)端利率。同時(shí)財(cái)政部減少長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行量，取而代之主要發(fā)行短期國(guó)債。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，“扭轉(zhuǎn)操作”中，美聯(lián)儲(chǔ)共購(gòu)買了88億美元長(zhǎng)期國(guó)債，相當(dāng)于GDP的1.7%、美國(guó)國(guó)債的4.7%、財(cái)政部擔(dān)保債券的4.5%。事后表明，這一雙重利率措施在當(dāng)時(shí)起到了抑制黃金外流和克服危機(jī)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。(來(lái)源：光明日?qǐng)?bào))