市場預期的貨幣寬松未至,等來的卻是銀行間拆借利率和國債回購利率飆升至歷史新高(6月23日《楚天金報》)。
6月6日、6月20日以及此前一次,短短時間,銀行間資金拆借市場竟然出現(xiàn)三次罕見流動性緊缺,隔夜拆借利率急劇攀升,并且一次比一次嚴重。特別是6月20日,銀行間質押式回購市場上,1個月以內(nèi)的各期限品種最高成交利率均超過10%,其中基準的隔夜和7天回購最高成交在30%和28%,收盤加權平均利率報11.74%和11.62%,雙雙改寫歷史新高。
按照過去“慣性思維”,一般會認為,央行是不會袖手旁觀的,而會立刻向銀行體內(nèi)釋放流動性。而現(xiàn)在看來,力主央行通過逆回購、降準等手段施救商業(yè)銀行的觀點,還停留在過去的思維定勢里。
我們必須從造成銀行間資金緊缺的根本原因分析。除了國際資本撤離等外部原因外,著重看看銀行自己扮演了何種角色。數(shù)據(jù)顯示,6月1日至9日,工農(nóng)中建四大行貸款發(fā)放量總計2170億元,已超過四大行5月份整體信貸投放量,也遠超四大行去年6月份整體信貸投放量。同時,商業(yè)銀行包括國有大行,在上海銀行間資金拆借市場以外的基層銀行間相互拆借爆棚,相互倒騰資金牟利,給銀行間資金鏈條斷裂早就埋下了隱患。
兩個特點令人驚愕:一是許多銀行流動性管理出問題,熱衷期限套利,造成了短期借來的錢,投入長期資產(chǎn)中,出現(xiàn)嚴重的期限錯配,一旦資金面風吹草動,根本沒有足夠資金應對。二是信貸投放中高達八九成是票據(jù)業(yè)務。說明資金根本沒有進入實體經(jīng)濟、實體企業(yè),而是在銀行間、資金市場里空轉倒騰套利。
也就是說,這次銀行“鬧錢荒、鬧錢貴”主要原因是商業(yè)銀行自己釀造的苦果,是銀行自作孽造成的。這筆苦酒誰釀造必須讓誰喝下去。央行一定要坐看究竟誰在裸泳。
另一個需要考慮的重要因素是,一旦央行采取降準等放水措施,在實體經(jīng)濟不景氣、股市低迷等情況下,釋放出的大量流動性必然大舉進入到房地產(chǎn)領域,必將威脅樓市調(diào)控,進一步推高房價。反過來,只要央行按兵不動、不放水,銀行間資金鏈條繼續(xù)繃緊下去,很快就會傳遞到房地產(chǎn)行業(yè),不需要再出臺任何調(diào)控措施,房地產(chǎn)泡沫必然刺破,房價必將掉頭。
更加深遠的意義是,在切實發(fā)揮市場機制配置調(diào)節(jié)資源上邁出了一步,逐步減弱依靠央行屢屢向市場放水注資的非市場調(diào)控手段調(diào)節(jié)資金余缺。李克強總理說得好:“在存量貨幣較大的情況下,廣義貨幣供應量增速較高。要實現(xiàn)今年發(fā)展的預期目標,靠刺激政策、政府直接投資,空間已不大,還必須依靠市場機制。”而且他近期先后三次強調(diào)“要盤活存量貨幣”。確實,在貨幣超發(fā)備受詬病情況下,繼續(xù)放水貨幣并非上策。
央行堅持不放水施救,不但不會影響到整個經(jīng)濟發(fā)展所需的流動性,而且可能倒逼出資金資本市場一個全新、高效的市場機制。唯一擔憂的是,央行是否能夠將堅決不放水堅持到底。(新華網(wǎng))