?。ㄖ行戮W(wǎng))中國農(nóng)業(yè)銀行大客戶部高級專員
何志成
上周全球股市暴跌,從周一一直跌到周末。很多國家的股市一周跌幅超過10%,有些甚至達(dá)到15%,中國股市也大幅下挫。問題是,全球股市暴跌引發(fā)中國股市暴跌,還是中國經(jīng)濟(jì)降溫風(fēng)險引發(fā)全球股市暴跌?筆者認(rèn)為,這次全球股
市暴跌的確是全球主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)衰退或降溫的前兆,這些經(jīng)濟(jì)體中核心國家應(yīng)該是中國。
中國經(jīng)濟(jì)減速是隱型風(fēng)險
上周全球股市暴跌,跌幅最大的不是美國,也不是“歐豬五國”,相反卻是上半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最“亮麗”的國家,比如巴西、澳大利亞、德國和法國。仔細(xì)分析這些國家,它們都有一個“最大公約數(shù)”,即與中國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系十分緊密,長期借力中國經(jīng)濟(jì)高速增長獲利不菲。恰恰是這幾個國家,7月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出現(xiàn)了明顯的向下拐點,比如法國、德國的制造業(yè)新訂單指數(shù)7月突然間跌至榮枯點之下;澳大利亞和巴西的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)明顯下滑。法國、德國是對中國出口汽車零部件和高鐵設(shè)備最多的國家;澳大利亞、巴西是向中國出口鐵礦石最多的國家。很顯然,這些國家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)突然間轉(zhuǎn)壞,與中國經(jīng)濟(jì)可能降溫的預(yù)期相關(guān),尤其是與中國高鐵建設(shè)投資有可能降溫的預(yù)期相關(guān)。
對于全球金融市場來說,歐債、美債危機(jī)是顯性風(fēng)險,而中國經(jīng)濟(jì)減速是隱型風(fēng)險,市場反映的往往是隱型風(fēng)險,這才是全球股市暴跌的邏輯。
在全球市場關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)減速的同時,投資者最擔(dān)心的一點是,中國經(jīng)濟(jì)并非主動減速,很多因素已經(jīng)悄悄地轉(zhuǎn)為負(fù)面,而絕大多數(shù)人并沒有看到。高層還在按照一年來緊縮的慣性操作,力圖使中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減速,達(dá)到所謂抗通脹和控房價的目的。若此,未來在全球范圍內(nèi),中國央行很可能獨自加息。而目前全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連成整體,中國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境若進(jìn)一步緊縮,經(jīng)濟(jì)若持續(xù)降溫,很有可能出現(xiàn)急跌,那對已經(jīng)很脆弱的全球經(jīng)濟(jì)影響將十分巨大。
政策或轉(zhuǎn)向保增長
中國宏觀經(jīng)濟(jì)的緊縮周期已經(jīng)進(jìn)行了一年以上。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測,中國房地產(chǎn)市場會在下半年出現(xiàn)大幅度降溫,而嚴(yán)厲的貨幣緊縮也會使中國的CPI在7月出現(xiàn)拐點,經(jīng)濟(jì)決不會出現(xiàn)滯脹風(fēng)險。但越是臨近7月底,市場看得越清楚:中國的通貨膨脹還處在漫長周期的初期階段,離拐點還遠(yuǎn);雖然房地產(chǎn)市場的降溫趨勢已經(jīng)顯現(xiàn),但經(jīng)濟(jì)整體的降溫趨勢卻走在了前面,滯脹風(fēng)險是現(xiàn)實存在的。如果貨幣政策繼續(xù)緊縮,房地產(chǎn)價格的確有可能出現(xiàn)我們“樂見”的大幅度下跌,但實體經(jīng)濟(jì)更可能“被降溫”,滯脹風(fēng)險將嚴(yán)重傷害中國經(jīng)濟(jì)。
筆者預(yù)計,7月份通脹雖然仍很高,但經(jīng)濟(jì)減速更加明顯,滯脹風(fēng)險可能比通脹風(fēng)險更大。上半年很多地區(qū)GDP創(chuàng)新高其實并不能反映經(jīng)濟(jì)真實狀況,它更多來自于兩年多來巨額投資的慣性,而這個慣性很可能在8月出現(xiàn)相反方向的作用力。
實際情況是,由于上半年緊縮力度越來越大,資金面緊張正在從中小企業(yè)、股市,蔓延到大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目和國有企業(yè),并進(jìn)一步向金融系統(tǒng)內(nèi)部蔓延。很多地方政府和企業(yè)已經(jīng)在“死撐”。由此判斷,7月以后的經(jīng)濟(jì)不是在轉(zhuǎn)好,而是在轉(zhuǎn)壞。實體經(jīng)濟(jì)有可能在8月出現(xiàn)“斷崖式”下跌,突然性減速。
筆者認(rèn)為,中央政策調(diào)控已經(jīng)進(jìn)入“觀察期”和“維穩(wěn)期”,只是沒有明確表露出來。高層已經(jīng)認(rèn)識到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)壞的可能性,由此未來宏觀經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)將轉(zhuǎn)向“保增長”。而全球市場上周突然間巨變,給處于觀察期的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)出了更明確的信號國際油價和大宗商品市場都出現(xiàn)了暴跌,短期有利于國內(nèi)物價的回落。同時,由于歐美經(jīng)濟(jì)不景氣,日本災(zāi)后重建還沒有啟動,尤其是全球市場預(yù)計中國經(jīng)濟(jì)將明顯地降溫,短期內(nèi)大宗商品很難大幅度上漲,輸入型通脹壓力將在一段時間內(nèi)減弱。未來,中國通脹壓力將主要表現(xiàn)在食品領(lǐng)域,而食品價格未來幾個月大幅度上漲的可能性不大。因此7月后的通脹壓力將有所減輕,中國央行繼續(xù)緊縮的必要性不大。