隨著一季報(bào)披露完畢，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性估值分化情況愈發(fā)凸顯。此前市場(chǎng)認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性估值泡沫正在出現(xiàn)，中小盤股股價(jià)溢價(jià)漸高，大盤藍(lán)籌股估值較低。低估值藍(lán)籌和大盤股具有結(jié)構(gòu)估值優(yōu)勢(shì)。
權(quán)重板塊的低估值水平使部分基金在年初的投資中保持積極的倉(cāng)位，并對(duì)高估值的中小盤股比例進(jìn)行控制，傾向于周期性行業(yè)的配置。然而市場(chǎng)的回應(yīng)嚴(yán)重挫傷了這些基金的信心。大智慧的統(tǒng)計(jì)顯示，今年年初至5月7日，滬深300(2836.789,-60.07,-2.07%)跌幅達(dá)到21.03%，基金重倉(cāng)股整體跌幅略窄也達(dá)到17.90%。而同期中小板綜合指數(shù)僅從5848.87點(diǎn)減為5847.35點(diǎn)，跌幅不足一個(gè)點(diǎn)。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在基金凈值遭遇不斷重挫后，一輪行業(yè)性的"思路轉(zhuǎn)換"展開。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下，關(guān)于估值的"兩極論"被拋出。
有基金經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)或?qū)⒎只癁閮商坠乐刁w系，以高成長(zhǎng)性為代表的新興產(chǎn)業(yè)和低成長(zhǎng)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)宜采用不同的估值標(biāo)準(zhǔn)。這被理解成具有成長(zhǎng)性和新興產(chǎn)業(yè)的個(gè)股可以充分享受高估值。此言潛臺(tái)詞中，大盤藍(lán)籌與中小盤股估值差距逐漸收攏的 "風(fēng)格轉(zhuǎn)換"命題似乎已成為歷史。
別嫌太貴中小盤基金人氣夠火
2010年1季度，滬深300的利潤(rùn)增速為57%，中小企業(yè)板利潤(rùn)增速為67%，創(chuàng)業(yè)板的利潤(rùn)增速為36%。由于盈利的迅速增長(zhǎng)與A股連續(xù)下挫，市場(chǎng)估值分化拉大。5月6日申萬(wàn)指數(shù)中，滬深300的靜態(tài)市盈率為18倍，中小企業(yè)板為43倍，創(chuàng)業(yè)板為76倍。大盤股與中小盤股間估值剪刀差近一步拉大。
在"風(fēng)格轉(zhuǎn)換"提法的影響日漸衰微后，估值兩極論正在公募基金上演。從今年年初至今來(lái)看，無(wú)論是保有的老基金，還是陸續(xù)獲批和發(fā)行的新基金情況來(lái)看，公募已經(jīng)悄然向本已高估的中小盤股票轉(zhuǎn)移。
長(zhǎng)城證券此前對(duì)公募基金一季報(bào)的統(tǒng)計(jì)顯示，一季度末基金重倉(cāng)持有的前六大行業(yè)依次為金融服務(wù)、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易和信息技術(shù)，合計(jì)占基金持股市值的比例為63.26%，信息技術(shù)是當(dāng)期增持最多的行業(yè)，占基金持股市值比例增加了1.66個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備也增持較多。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過(guò)年初的挫折之后，公募基金正在調(diào)整思路。當(dāng)期采掘、金屬非金屬、金融服務(wù)、房地產(chǎn)和建筑行業(yè)等六個(gè)集中了大市值個(gè)股的行業(yè)被減持，其中采掘行業(yè)減持最多，和市場(chǎng)配置相比低配4.13個(gè)百分點(diǎn)。這也導(dǎo)致基金持股的行業(yè)集中度同比下降。
進(jìn)入二季度以來(lái)，公募基金憧憬的風(fēng)格轉(zhuǎn)換并未到來(lái)，主題投資和中小市值個(gè)股的發(fā)行高潮卻提前到來(lái)。
市場(chǎng)上正在發(fā)行的新基金共有13只，股票型多達(dá)8只，而且多以具有成長(zhǎng)前景和產(chǎn)業(yè)政策支持的行業(yè)和個(gè)股為主要投資方向。嘉實(shí)的價(jià)值優(yōu)勢(shì)、匯豐晉信的低碳先鋒、富國(guó)抗通脹主題、大摩卓越成長(zhǎng)等均為此類型。
目前已經(jīng)獲批等待發(fā)行的兩只基金，也主打產(chǎn)業(yè)概念。博時(shí)基金旗下的第16只開放式基金博時(shí)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)，明確提出其投資理念就是通過(guò)深入研究創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)型公司。而旨在把握"受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)"的華商產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金，成為國(guó)內(nèi)首只以產(chǎn)業(yè)升級(jí)為投資目標(biāo)的股票型基金，明確將產(chǎn)業(yè)升級(jí)股票作為主要投資標(biāo)的。
而從今年3月份農(nóng)銀匯理中小盤股票基金成立以來(lái)，多達(dá)三只明確投向中盤和中小盤的新基金也陸續(xù)成立。
估值"兩極論"風(fēng)格轉(zhuǎn)換成為歷史
"周期性行業(yè)的估值吸引力有所增強(qiáng)，但政策緊縮增加了盈利預(yù)期的不確定性。"位于上海的富國(guó)基金5月份的投資策略報(bào)告指出，投資機(jī)會(huì)將來(lái)自于盈利預(yù)期的逐步穩(wěn)定，特別是與投資相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的板塊。
在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下，關(guān)于估值的"兩極論"被拋出。有基金經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)或?qū)⒎只癁閮商坠乐刁w系，以高成長(zhǎng)性為代表的新興產(chǎn)業(yè)和低成長(zhǎng)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)宜采用不同的估值標(biāo)準(zhǔn)。